报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期货贴水与国内进口到港不及预期碰撞，叠加美盘大豆走强，国内短期略显偏强；菜粕供应修复叠加绝对淡季，跟随豆粕震荡 [2][5] - 豆油海外生物柴油炒作拉高价格，国内供需平平价格略强；棕榈油产地减产结束但库存或降，国内进口低库存压力大；菜油现货紧缺逻辑走弱，基差走弱，加拿大菜籽反倾销落地使进口有变数 [38][43][47] 各品种分析 豆粕 - 供应端：节后大豆压榨恢复，但进口到港有变数，巴西收割期采购高峰若到港不及预期利空不兑现；巴西大豆收割过半港口物流拥堵，美豆因特朗普访华预期走强致进口成本上升 [2] - 需求端：下游饲料厂消耗节前库存，生猪需求弱，现货成交差，节后猪价承压抑制远期饲料消费增量预期 [3] - 库存：国内库存偏高，现货有催提降价现象 [4] 菜粕 - 供应端：前期进口菜籽到港压榨，沿海油厂菜粕供应缓解 [6] - 需求端：距水产养殖启动尚早，仅有少量禽料替代需求，且豆菜粕价差小替代性价比低 [7] - 库存：沿海颗粒粕库存自低点略有反弹，总体水平不高 [8] 豆油 - 供应端：节后开工提升但压力不大，海外价格上升，进口成本倒挂严重 [40] - 需求端：处于需求淡季，散油成交量大幅萎缩，关注后期需求回升 [41] - 库存：节前库存环比走低，节后降速放缓，整体库存偏高；海外生物柴油带动美豆油走强，但国内进口少未完全跟随外盘涨势 [42] 棕榈油 - 供应端：产地季节性减产结束，前期天气炒作降温，国内外倒挂限制近月买船，国内供应增量有限 [44] - 需求端：节后食用油需求疲软，但棕榈油有价格替代优势，因豆油价格偏强有替代消费 [45] - 库存：港口库存中等偏高水平，供需双弱库存变化不大 [46] 菜油 - 供应端：澳籽开榨补充现货市场，但加拿大反倾销落地使进口有变数，仅靠澳洲菜籽难满足供需 [48] - 需求端：节前小包装备货结束，市场回归清淡，油脂需求处于淡季 [49] - 库存：新增产出使库存降速放缓，环比略有回升，总体仍偏低 [50]