地缘冲突与市场影响 - 2月末美以空袭伊朗引发中东局势骤变，导致布伦特原油价格飙升至90美元/桶以上，风险资产大幅震荡[1] - 当周，标普500指数下跌2.0%，10年期美债收益率上行18个基点，美元指数上涨1.3%至98.96，布伦特原油价格当周上涨27.9%至92.7美元/桶[5] - 霍尔木兹海峡航运接近瘫痪，冲击全球26%的海运石油和约20%的液化天然气贸易，其中89%的石油和86%的液化天然气运往亚洲[1][20] 对特定国家的冲击 - 日本、韩国等国超过50%的石油消费依赖于霍尔木兹海峡贸易，能源供给受冲击较大[2][33] - 能源CPI权重高且能源自给率低的新兴国家（如波兰、土耳其、泰国）面临更高的输入性通胀风险[2][33] - 中国经济对油气依赖度较低（石油仅占能源供给8%），能源自给率达80%，外部能源冲击对中国通胀的直接影响有限[39] 美国通胀传导机制 - 2025年能源占美国CPI权重为6.4%，历史数据显示油价波动的30%可传导至美国能源CPI[3] - 综合测算，油价每上涨10%，美国整体CPI同比提升24-28个基点，核心CPI同比提升4-7个基点[3] - 简单模型显示，若布伦特油价分别达90、110、130美元/桶，对应美国CPI同比约为3.0%、3.7%、4.4%[3] 油价冲击的潜在路径 - 历史经验表明，每100万桶/天的原油供给冲击可推升油价约10%，霍尔木兹海峡无限期封锁最高可能将油价推至140美元/桶[4][65] - 历次伊朗“封锁威胁”对油价的冲击持续性不强，油价多在20个交易日内回落，只有大幅且持续的油价飙升才会对通胀产生持久影响[4][71] 美联储政策展望 - 美联储官员认为需观察能源价格上涨的持续性，若高油价持续时间短，对货币政策影响有限；反之则不确定性增强[4][80] - 市场对美联储的降息预期已回调，目前仅预期在2026年9月降息一次[1][82] - 当前美国经济与俄乌冲突时期存在本质不同：财政扩张力度更弱、货币政策周期不同、居民超额储蓄更少[4][86] 美国近期经济数据 - 美国2月非农就业人数减少9.2万人，大幅弱于预期，失业率升至4.4%[6] - 美国1月零售销售环比下降0.2%，为去年10月以来首次负增长[6] - 截至2月28日，美国2026财年累计财政赤字为3933亿美元，低于去年同期的4910亿美元[5][119]