报告投资评级 - 买入（维持） [3] 核心财务表现与预测 - 2025年第四季度实现营业收入83.2亿元，同比增长8%，超出彭博一致预期2% [8] - 2025年第四季度调整后归母净利润为8.8亿元，超出彭博一致预期10%，利润率提升至10.5% [8] - 2025年全年实现营业收入303.5亿元，同比增长13% [8] - 2025年全年调整后归母净利润为25.9亿元，实现全年盈利，利润率为8.5% [8] - 2026年预计营业收入为331.81亿元，同比增长9% [7] - 2026年预计调整后归母净利润为30.04亿元，同比增长16% [7][8] - 2027年预计调整后归母净利润为40.32亿元，同比增长34% [7][8] - 2028年预计调整后归母净利润为50.21亿元，同比增长25% [7][8] 用户增长与社区活跃度 - 2025年全年月活跃用户（MAU）超过3.68亿，四个季度均实现8%的同比增长 [8] - 2025年第四季度日活跃用户（DAU）同比增长10%，增速逐季加快 [8] - 2025年全年DAU接近1.12亿，日均使用时长同比增加6分钟至108分钟 [8] - 2025年第四季度人均单日使用时长同比增长8% [8] - 除夕当天日活跃用户同比增长16%，跨晚直播人数创新高 [8] 广告业务表现 - 2025年第四季度广告收入同比增长27%，增速较第三季度的23%加快 [8] - 2025年全年广告收入超过100亿元，同比增长23% [8] - 2025年AI相关广告投放同比增长超过150% [8] 游戏业务表现与展望 - 2025年第四季度游戏收入同比下滑14%，部分受基数影响 [8] - 公司游戏能力整体增强，连续两款非二次元游戏表现超预期 [8] - 新品《三国：百将牌》将于3月18日终极测试，《闪耀吧！噜咪》已开启预约 [8] 增值服务业务表现 - 2025年第四季度增值服务收入同比增长6% [8] - 2025年全年增值服务收入同比增长8% [8] - 直播业务稳定增长且利润率持续改善，大会员订阅数因优质内容增加 [8] - 充电业务在2025年收入同比翻倍以上增长 [8] 人工智能战略与投入 - 公司计划在2026年加大AI投入，包括算力资源和AI人才 [8] - AI应用场景包括：辅助内容创作增加供给、提升内容精准推荐（社区）；提升广告精准推荐、辅助生成广告素材（广告） [8] - 由于AI投入增加，报告小幅下调了2026-2027年调整后归母净利润预测 [8]