报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅关注上游复产节奏，推荐逢低位找买点，预计下周盘面区间在8200 - 9000元/吨；多晶硅关注现货价格情况，预计下周盘面区间在35000 - 45000元/吨，且当下不建议参与期货，若参与可考虑期权工具 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面先跌后涨，收于8690元/吨，现货市场价格下跌，新疆99硅报价8500元/吨（环比 - 150），内蒙99硅报价8900元/吨(环比不变)；多晶硅盘面增仓下跌，收于41115元/吨，现货市场上游报价在高库存压力下逐步松动 [1] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周开工环比小幅走高，主要来自新疆地区工厂复产，但后续受电价调整影响暂无开工计划；西南地区进入枯水期，当地开工降至极低位置，按照枯水期电价折算成本在10000 - 10500元/吨(折盘面) [2] - SMM统计本周社会库存去库0.7万吨，厂库库存去库0.7万吨，整体行业库存去库1.4万吨，后续需关注期货仓单的注册情况 [2] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 多晶硅短期周度产量环比减少，厂家在库存压力下被动减产，当前厂家库存约35万吨，整体行业库存在50万吨左右，接近5个月消费量，处于偏高位置 [3] - 硅片排产周环比减少，价格连续性下跌回落影响采购硅料心理价格；3月中上旬光伏退税取消带来的抢出口行情将结束，国内市场未见明显起色，周度招标量尚无体现，需求侧预计逐步回落；5月底集中注销期仓单压力对盘面构成利空 [3][4] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产小幅增加，部分有机硅厂恢复生产，下游采买偏淡，在减产格局下库存去库，需关注节后需求回暖节奏 [2] 工业硅消费端——下游铝合金 - 春节后铝合金锭厂家复工量不大，大部分无询单及采购情况，需求市场增量较缓，预计节后刚需订单有一定释放现象 [2] 后市观点 - 工业硅本周库存去库，关注上游复产节奏；新疆工厂复产15台炉子后，3 - 4月仍是去库格局，但盘面上行后新疆部分工厂套保压力将体现；进入2026年，资金对低估值品种的青睐限制盘面下方空间，能源问题使煤等一次能源价格上涨驱动，抬升工业硅生产成本，综合考虑，上方空间不看特别高，下方空间被资金托底，可等待回调估值低位布局多单 [5] - 多晶硅盘面弱势震荡，供需双弱；供给端上游步入枯水期供应走缩，库存高企硅料厂有减产预期；需求端取消出口退税带来的抢出口行情即将结束，国内需求节后难有大幅起色；当下多晶硅在减产逻辑下高库存去库，初期价格重心回落，反内卷情绪降温，盘面回归基本面；自12月下旬起市场整体流动性持续丢失，不建议参与期货，若参与可考虑期权工具 [6]