报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝受伊朗及海峡封锁消息扰动较大，海外实质供应趋紧；氧化铝现货仍持稳，盘面交易情绪扰动较大 [3][4] - 建议做多铝厂利润，多AL空AO，但该操作需谨慎尝试；若海峡关闭持续，伦铝拉涨强度犹在，并带动国内，建议构建保护头寸 [3] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力本周收盘价2832，周涨幅 -100.00%，昨日夜盘收盘2896，夜盘涨幅2.26%；沪铝主力本周收盘价24715，周涨幅 -100.00%，昨日夜盘收盘25180，夜盘涨幅1.88%；LME铝本周收盘价3431，周涨幅22.9%；COMEX铝本周收盘价3397.25，周涨幅8.11% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力本周五成交407826手，较上周变动 -139086手，本周五持仓303314手，较上周五变动 -74582手；沪铝主力本周五成交453406手，较上周变动135155手，本周五持仓225650手，较上周五变动 -33040手；LME铝本周五成交41814手，较上周变动21221手；COMEX铝本周五成交820手，较上周变动386手，本周五持仓1075手，较上周五变动274手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存本周337172，较前周变动26514；沪铝仓单库存本周329627，较前周变动40329；沪铝总库存本周394498，较前周变动38512；铝社会总库存本周127万吨，较前周变动9.5万吨；LME铝本周库存456875，较前周变动 -6675，注销仓单占比17.46%，较前周占比8.25%；COMEX铝本周库存4401，较前周变动 -472；保税区铝锭库存本周47200，较前周变动3600 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水本周五 -205，上周五 -154，变化 -51；上海铝现货升贴水本周五 -120，上周五 -170，变化50；LME铝升贴水本周五47.4，上周五 -12.09，变化59.49；洋山铝溢价本周五205，上周五174，变化31 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差昨日 -70，前日 -120，价差变化50；近月对连一合约价差百分比昨日 -0.28%，前日 -0.49%，价差变化0.20% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏本周五 -2031.54，上周五 -2158.68，变化127.14；沪铝3M进口盈亏本周五 -2418.76，上周五 -1744.76，变化 -674 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润本周五135.4，上周五158.3，变化 -22.9；电解铝利润本周五8216.85，上周五7415.24，变化801.61；精废价差本周五3418元/吨，上周五3318元/吨，变化100 [5] 交易端 - 期现价差：本周A00现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从 -170元/吨变化至 -120元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -160元/吨变化至 -185元/吨；本周氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从 -154元/吨变化至 -205元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从 -89元/吨变化至 -150元/吨 [7] - 月间价差：沪铝近月月差回升 [10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量小幅回落；氧化铝主力合约持仓量小幅回落，仍处于历史高位，成交量小幅回升 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比小幅回落，已处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿：截至3月6日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现累库，环比上周增加77.51万吨，港口库存天数基本保持同频；截至1月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库；1月全国43家样本企业铝土矿库存去库，环比减少12万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数下降；截至3月6日，钢联周度几内亚港口发运量小幅回落，环比上周减少24.72万吨，澳大利亚港口发运量小幅回落，环比上周减少7.66万吨；几内亚海漂库存小幅回落，环比上周减少193.71万吨，澳大利亚海漂库存小幅回落，环比上周减少42.29万吨；截至2月27日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港铝土矿出港量小幅回落，环比上周减少34.06万吨，几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量出现小幅回落，环比上周减少95.14万吨，SMM口径下铝土矿到港量明显回升，环比上周增加152.46万吨 [23][24][29] - 氧化铝：本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加3.7万吨，氧化铝厂内库存减少，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存增加，站台/在途库存减少；截至本周四（3月5日）全国氧化铝库存量530.9万吨，环比上周增加2.5万吨，氧化铝厂内库存累库，环比增1.4万吨，电解铝厂氧化铝库存回落，环比降0.5万吨，港口库存回升，环比增3.8万吨，堆场/站台/在途库存小幅回落，环比降2.2万吨 [45][51] - 电解铝：截至3月5日，铝锭社会库存周度增加9.5万吨至127万吨，本周累库 [52] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存回落 [56] - 铝型材&板带箔：截至2月，SMM铝型材成品库存比小幅回升，原料库存比出现小幅回升；截至2月，SMM铝板带箔成品库存比出现小幅回升，原料库存比小幅回升 [58] 生产 - 铝土矿：国内铝土矿供应保持平稳，截至2月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落，进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量；分省份来看，1月钢联口径山西铝土矿产量小幅回升，环比增加6.4万吨，2月SMM口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少17.28万吨；1月钢联口径河南铝土矿产量小幅回落，环比减少29.89万吨，2月SMM口径河南铝土矿产量环比减少8.06万吨；1月钢联口径广西铝土矿产量小幅回落，环比减少0.2万吨，2月SMM口径广西铝土矿产量出现回落，环比减少28.87万吨 [63][66] - 氧化铝：氧化铝产能利用率基本保持稳定，截至3月6日，全国氧化铝运行总产能为9160万吨，周度运行产能环比减少20万吨；本周国内冶金级氧化铝产量为178.3万吨，环比上周下降0.2万吨，仍处于近几年高位，短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主 [70] - 电解铝：截至1月，电解铝运行产能继续维持高位，但产能利用率小幅下降；截至3月5日，钢联口径电解铝周度产量为85.95万吨，环比增加0万吨，产量水平保持近六年高位；铝水比例出现季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升 [76] - 下游加工：本周再生铝棒产量回升，周度产量环比增加5400吨；本周铝棒厂负荷环比小幅回升，铝棒周度产量环比增加5.09万吨；本周铝板带箔产量出现小幅回升，环比上周增加1.2万吨；本周国内铝下游龙头企业开工率回升，环比增加2.5%，整体符合季节性；分板块来看，铝板带开工率走强，环比增加2个百分点，铝箔开工率回升，环比增加0.8个百分点；本周铝型材开工率回升，环比增加7.5个百分点，铝线缆行业开工率走强，环比增加6个百分点，再生铝合金开工率回升，环比增加3.2个百分点，原生铝合金开工率走弱，环比下降4.6个百分点 [79][80][87] 利润 - 氧化铝：1月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为136.9元/吨，冶炼利润承压；分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区 [89] - 电解铝：电解铝利润仍处于高位，但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期 [98] - 下游加工：下游加工利润看，铝棒加工费周度回升，环比增加40元/吨，下游加工利润仍处于低位 [99] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所收窄 [108] - 出口：2025年12月铝材出口总量小幅回落，环比下降3万吨；铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累，铝加工材出口盈亏呈现分化 [110][112] - 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量同比持平 [113]