报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡短期恢复难，持续关注短线极端上行风险，Brent、WTI或挑战120 - 150美元/桶；潜在下行风险或源于宏观的负反馈 [6] - 中东战火燃起，短期地缘溢价难忽视，内外盘油价仍有机会再次冲高；关注各类地缘事件对中国显性库存逻辑的颠覆，可流通库存比例或因地缘风险下滑，抬高中长期中枢；SC目前未高估，相对外盘的强势源于运费高企 [6] - 单边多单持有；跨期正套持有，酌情逢高止盈；跨品种EFS价差多单逢高平仓，多SC空Dubai、多SC空Brent持有，酌情止盈 [7] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应侧受霍尔木兹海峡关闭冲击，六个OPEC + 国家出口基本停滞，伊拉克减产，伊朗停止装货，OPEC + 闲置产能难弥补损失；非OPEC + 供应增长难解决近渴 [6] - 需求侧因供应中断陷入短缺和抢购，亚洲受冲击大，中国保障国内供应，印度增加俄油进口，欧洲航煤裂解价差创新高，成品油市场危机，亚太石脑油短缺，运费和滞期费抑制跨区套利 [6] 宏观 - 金油比回落 [21] - 短期通胀抬升，关注滞涨交易 [22] - 人民币汇率再次走强，社融企稳 [24] 供应 - OPEC减产跟踪：8个OPEC + 国家决定4月起恢复逐步退出2023年4月宣布的日均165万桶额外自愿减产，并实施日均20.6万桶的产量调整 [26] - OPEC 8跟踪：1月增产完成率降至六成，2月OPEC 8出口增长，主力沙特增加50万/日 [30][31] - 各国家/地区供应情况：阿联酋、沙特出口受影响，圭亚那等美洲国家产量增加，俄罗斯原油价格上涨，加拿大重质原油价格承压等 [9][10] 需求 - 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率大幅下滑 [69] - 全球炼能有新增和退出，净变动为增加3.6万桶/日 [72] 库存 - 美国商业库存、库欣地区库存大幅低于历史均值 [74] - 炼油毛利冲高 [76] - 中国成品油出口暂停，全球石脑油、柴油或紧缺 [78] - 全球在途运输原油库存高位，全球原油浮仓抬升 [81][87] - 国内成品油毛利回落 [88] 价格及价差 - 现货周度：霍尔木兹海峡通航停滞推高运费及油价，各地区原油市场有不同表现 [91][93][94] - 北美基差企稳，月差大幅上涨，SC月差大幅上涨，SC理论交割套利空间及运费有相应变化 [100][101][102]