报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需宽松，前期 05 合约下跌至 90 美元/吨左右的成本支撑，进一步下跌需要钢材需求证伪，当前时间窗口并未到来，美伊冲突使能源成本大幅抬升，预计矿石价格反弹 [3][5] - 主流和非主流发运同比均在回升，叠加海漂加快到港，矿石供给同比显著增加 [5] - 钢厂利润低位，钢材出口需求因美伊冲突预期转弱，铁水复产偏弱 [5] - 港口库存高位继续累库，需求预期偏弱，预计钢厂不会超额补库，累库集中在贸易环节 [5] 各部分总结 铁矿石价格价差 - 上周五 PB 粉现货价格 764（+13）元/吨，05 合约价格 772（+22）元/吨，05 合约基差 23（-8）元/吨，05 - 09 价差 25.5（+6）元/吨 [10] 铁矿石供给 - 全球发运 3340.70 万吨，环比 0.6%，同比 -1.6%；澳大利亚发运 1879.70 万吨，环比 -4.5%，同比 -2.9%；巴西发运 737.70 万吨，环比 7.4%，同比 -7.3%；45 港到港量 2146.90 万吨，环比 -0.3%，同比 19.1% [4] - 主流矿和非主流矿供给均维持高位 [20] - 四大矿山维持正常发运水平 [22] - 国产矿节后复产，产量回升 [33] 铁矿石需求 - 铁水产量 227.59 万吨，环比 -2.4%，同比 -1.3% [4] - 需求预期不佳，北方限产产量下滑，钢厂利润低位铁水复产缓慢，补库需求交易完毕 [34][38] - 刚需采购为主 [39] - 高中品价差扩大，块粉价差扩大 [44] - 废钢性价比低于铁水 [45] 铁矿石库存 - 45 港库存 17117.86 万吨，环比 0.2%，同比 17.4%，需求预期偏弱，预计钢厂按需采购 [4][47] - 澳矿累库明显 [50] 铁矿石成本 - 油价上涨，运费抬升 [53]