报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 市场活跃度仍高，非银蓄势待发[1] - 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备[3][44] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融[3][44] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日表现（2026年03月02日-2026年03月06日）：非银金融各子板块均跑输沪深300指数。保险行业下跌1.48%，多元金融行业下跌2.29%，证券行业下跌3.10%，非银金融整体下跌2.50%，沪深300指数下跌1.07%[3][8] - 2026年以来表现（截至2026年3月6日）：多元金融行业上涨1.89%，券商行业下跌6.63%，保险行业下跌7.10%，非银金融整体下跌6.26%，沪深300指数上涨0.66%[9] - 公司层面表现：最近5个交易日，保险行业中中国人保表现较好，中国人寿相对落后；证券行业中，国盛证券表现较好，华泰证券相对落后；多元金融行业中，南华期货表现较好，华金资本相对落后[11] 证券行业观点 - 市场交易数据：截至2026年3月6日，3月日均股基交易额为30，571亿元，较上年3月上涨78.79%，较上月上涨13.69%。截至3月5日，两融余额26，518亿元，同比提升39.32%，较年初增长4.37%。3月未有IPO发行[3][14] - 权益市场表现：2026年3月（截至3月6日）主要指数普遍下跌，沪深300指数下跌1.07%，创业板指数下跌2.45%，上证综指下跌0.93%，万得全A指数下跌2.30%[15][16] - 重要政策动态：证监会主席吴清在记者会上阐述了未来五年推进资本市场高质量发展的方向，包括健全“长钱长投”机制、发展多元股权融资、加强分红回购、深化创业板改革、优化再融资机制、支持头部机构做强做大、深化高频量化交易监管等[3][16][18] - 监管规定发布：证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，明确了适用主体、券种范围、持股和交易时点认定标准以及豁免适用情形等[3][19] - 板块估值与观点：2026年3月6日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.2倍。考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出，板块配置价值有望进一步提升[3][20] 保险行业观点 - 行业规模与经营数据：2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1%。2025年全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4%；赔款与给付支出2.4万亿元，同比增长6.2%；新增保单件数1，168亿件，同比增长12.6%[3][22] - 偿付能力：2025年四季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，高于监管标准[3][22] - 资金运用情况：2025年末保险资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%。2025年显著增配权益资产，“股票+基金”规模较年初大幅增加1.6万亿元，年末合计占比达15.4%，较年初提升2.6个百分点[23][24] - 资产配置结构变化：2025年末，债券占比为51.1%，较年初提升0.9个百分点；股票+基金合计占比15.3%，较年初提升2.9个百分点；银行存款占比7.6%，较年初下降0.8个百分点[24] - 核心观点与估值：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年3月6日保险板块估值在0.57-0.79倍2026E P/EV，处于历史低位[3][26][28] 多元金融行业观点 - 信托行业：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。报告认为行业政策红利时代已过，正进入平稳转型期[3][29][35] - 期货行业： - 市场成交：2026年1月全国期货交易市场成交量为9.12亿手，成交额为100.26万亿元，同比分别增长65.09%和105.14%。2026年2月成交额为55.59万亿元，同比增长7.82%[3][36] - 公司经营：2026年1月期货公司实现营业收入48.28亿元，同比提升74.86%；净利润17.75亿元，同比增长215.28%[39] - 创新业务：以风险管理业务为代表的创新型业务是未来重要发展方向。2026年1月期货风险管理公司实现业务收入55.70亿元，净利润4.04亿元[40] 行业排序及重点公司推荐 - 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融[3][44] - 推荐逻辑： - 保险行业：受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端将显著改善，长期看好健康险和养老险发展空间[3][44] - 证券行业：转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，经纪、投行、资本中介等业务均受益[3][44] - 重点推荐公司：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等[3][44]