报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价高位回落，主要受伊朗冲突对宏观风偏的影响和复产预期影响，宏观路径为能源价格上涨，通胀预期抬头，美联储降息预期下调，市场风偏下行，资金撤离风险资产，锡贴合AI题材，资金投机属性强，易受影响产生大幅波动，同时缅甸佤邦复产消息也有一定利空 [3][6] - 基本面来看，供应端偏紧格局暂未显著变化，需求端锡价大幅回调刺激需求释放，下游企业复工复产，补库需求支撑现货维持升水，期货库存周度去库 [6] - 当前宏观风偏有所企稳，锡价在40万元左右震荡整理，基本面格局未改，下游需求有所释放，锡价仍有企稳回升可能，但需关注地缘冲突进展与宏观风偏动向 [6] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 本周LME 0 - 3升贴水 -120美元/吨，国内现货升贴水1000元/吨 [10] - 海外premium方面，近期鹿特丹premium有所上升，巴尔的摩premium有所下降 [15] 价差 - 本周锡月间结构方面维持C结构 [19] 库存 - 本周国内社会库存去库27吨，期货库存去库1171吨 [27] - 本周LME库存小幅累库，注销仓单比例回升至7.78% [32] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为358723万元，近10日资金流向为流入方向 [36] 成交、持仓 - 本周沪锡成交减少，持仓量减少 [38] - 本周LME锡成交上升，持仓上升 [43] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比回落 [48] 锡供应（锡矿、精炼锡） 锡矿 - 2025年12月锡精矿产量为5335吨，同比减少4.90%；2025年12月进口17637吨，同比增加119.37%，累计同比减少14.55% [52] - 本周云南40%锡矿加工费上升至16000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持12000元/吨，进口盈亏水平回升 [54] 冶炼 - 2026年2月国内锡锭产量为11490吨，同比减少18.22% [59] - 本周江西云南两省合计开工率为57.99%，较上周有所回升 [61] 进口 - 2025年12月国内锡锭进口1558吨，出口2763吨，净出口1215吨，其中印尼进口至中国的锡锭为636吨，最新进口盈亏为 -9721元/吨 [69] 锡需求（锡材、终端） 消费量 - 2025年12月锡锭表观消费量为14735吨，实际消费量为14040吨 [77] 锡材 - 本周下游加工费回落，月度焊料企业2月开工回落至39%，主要镀锡板企业12月产量小幅回升，销量小幅回落 [79] 终端消费 - 2025年12月终端产量表现较好，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升 [86] - 2025年12月家电消费表现环比回升，汽车消费环比回落 [88] - 本周费城半导体指数有所回落 [94]