报告行业投资评级 - 合成橡胶和丁二烯行业偏强运行 [2][5] 报告的核心观点 - 顺丁橡胶成本抬升，预计偏强运行，地缘冲突或使日内盘中走势波动率加剧，建议做好风险管理；丁二烯基本面好转，短期偏强 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 顺丁橡胶观点 - 供应：本周期多数顺丁橡胶装置维持高负荷运行，燕山石化装置未满负运行，浩普新材料、浙江传化顺丁橡胶装置预计3月中下旬检修；下周期主流装置暂无较大变动，产能利用率预计仅微幅下降 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率仍有小幅提升空间，但中东地缘冲突升级或限制提升幅度；替代需求方面，NR - BR主力合约价差快速走缩，合成橡胶替代需求快速减弱 [4] - 库存：截至2026年3月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量4.34万吨，较上周期减少1.01万吨，环比 - 18.80%；预计下周期样本企业库存在4.05万吨，较本周期延续下降 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为14800 - 16000元/吨，上方估值受NR - BR价差压力增加，下方估值受丁二烯成本支撑，最低成本约在14800元/吨附近 [4] - 策略：单边短期偏强，上方压力15800 - 16000元/吨，下方支撑14600 - 14800元/吨；跨品种空NR/RU多BR头寸仍在驱动中，可持有 [4] 丁二烯观点 - 供应：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为12.15万吨，较上周期波动不大，环比 + 0.04%；下周预计样本企业周度产量11.95万吨左右，较本周期小幅下降，受古雷石化、内蒙古久泰装置检修计划影响 [5] - 需求：合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，短期顺丁装置检修增加，预计对丁二烯刚需采购量逐步下滑；ABS方面，库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [5] - 库存：本周期国内丁二烯库存小幅下降，样本总库存环比上周期小幅下降1.63%，其中样本企业库存环比上周下降6.19%，样本港口库存环比上周略增1.82%，市场预期3月份进口量或难有大幅增加 [5] - 观点：亚洲地区丁二烯价格偏强，国内丁二烯基本面好转，短期偏强 [5] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年新增产能94万吨，2026年预计新增产能62万吨 [12][14] - 供应端开工率：展示了中国丁二烯周度开工率的历史数据 [16] - 供应端产量：展示了中国丁二烯周度产量的历史数据 [17] - 供应端检修情况：列举了多家丁二烯生产企业的检修产能、停车时间和开车时间 [18] - 净进口量：展示了中国丁二烯进口数量合计、进口利润、净进口量的历史数据 [19][20][21] - 需求端顺丁：2025年顺丁产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨，列举了相关企业的投产产能、时间和配套上游情况 [24] - 需求端丁苯：2025年丁苯产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨，列举了相关企业的投产产能、时间和配套上游情况 [26][27] - 需求端丁苯橡胶开工检修情况：展示了中国丁苯橡胶周度开工率的历史数据，列举了多家丁苯橡胶生产企业的产能、装置运行和未来变动计划 [32][33] - 需求端ABS：2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨，列举了相关企业的产能增量和投产时间 [34][36] - 需求端SBS：2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨，列举了相关企业的产能增量和投产时间 [38][39] - 需求端ABS及SBS基本面：展示了ABS聚合物周度开工率、日度净利润、周度库存以及SBS产能利用率的历史数据 [41][42] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存和总库存的历史数据 [43][44][45] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量和日度开工率的历史数据，列举了多家顺丁橡胶生产企业的产能、装置运行和未来变动计划 [50][51] - 顺丁橡胶供应成本及利润：展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润和毛利率的历史数据 [53][54][55] - 顺丁橡胶供应进出口：展示了顺丁橡胶月度进口数量、出口数量、周度表需以及丁苯橡胶表需的历史数据 [57][58][59] - 顺丁橡胶供应库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存、期货库存和厂库期货库存的历史数据 [61][62] - 顺丁橡胶需求轮胎：展示了山东省全钢胎和半钢胎库存以及国内轮胎半钢胎和全钢胎开工率的历史数据 [63][64]