行业投资评级 - 行业评级：推荐 [8] 报告核心观点 - 阿联酋铝业2025年经营稳健，铝总销量与净利润均实现增长，展现出供应链韧性及成本控制能力，高附加值产品占比维持高位，低碳及回收铝业务增长迅猛 [1][2][5][9] 生产经营情况总结 - 氧化铝产量：2025年产量为240万吨，同比减少5%，满足了EGA 46%的氧化铝需求 [1] - 供应链韧性：在几内亚GAC采矿许可证被撤销后，迅速开拓了来自澳大利亚、加纳和巴西等地的替代铝土矿供应渠道，长期合同覆盖超过70%的原料需求 [1] - 铸造铝产量：2025年产量为284万吨，同比增加2% [2] - 铝总销量：2025年销量为283万吨，同比增加2%，创纪录地向全球50余个国家逾400家客户售出 [1][2][3] - 产品结构：高附加值产品（“优质铝”）占比在2025年达到81%（2024年为82%） [2] - 低碳与回收铝：2025年低碳原铝销量为11万吨，同比增长31%；回收铝销量为8.6万吨，同比增长175% [9] 财务业绩情况总结 - 营收：2025年实现营收319.8亿迪拉姆，同比增长14% [4][9] - 净利润：2025年净利润为49.3亿迪拉姆，同比增长16% [1][5][9] - EBITDA：2025年EBITDA为92.8亿迪拉姆，同比增长7% [6][9] - EBITDA利润率：2025年基本EBITDA利润率为29%，较2024年的31%略有下降，主要受氧化铝和铝土矿价格上涨影响 [6] - 净债务：2025年净债务与EBITDA比率为1.35倍，2024年为1.34倍 [6][9] - 经营现金流：2025年经营活动产生的现金流为82.7亿迪拉姆，同比减少0.4% [6][9]