行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给予“看好”评级 [1] 核心观点 - 中东地缘冲突影响下，金属价格表现分化，短期贵金属价格预计震荡，但长期金价中枢将持续上行 [2] - 工业金属方面，短期地缘冲突抬升美元指数压制铜价，但长期电网投资、AI数据中心增长叠加供给刚性，铜价中枢有望持续抬高；国内电解铝在产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [2] - 小金属中，钴供给端受刚果金出口限制整体偏紧，锂下游需求保持景气 [2] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，沪深300下跌1.07%，有色金属（申万）指数下跌5.47%，跑输沪深300指数4.40个百分点 [2][3] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨18.37%，跑赢沪深300指数17.71个百分点 [3] - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌1.12%，铝上涨2.06%，能源金属下跌9.22%，小金属下跌6.88%，铜下跌6.97%，铅锌下跌9.14%，金属新材料下跌6.25% [2][8] - 年初至今，贵金属上涨40.33%，铝上涨14.98%，能源金属上涨3.14%，小金属上涨41.71%，铜上涨8.85%，铅锌上涨34.85%，金属新材料上涨9.22% [8] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化为-3.61%/9.75%/-0.46%/-0.57%/-13.27%/-2.10%；COMEX黄金价格下跌2.17%至5181美元/盎司，白银下跌10.27%至85美元/盎司 [2][15] - 能源材料：环比上周，锂辉石价格下跌8.03%至1890美元/吨，电池级碳酸锂下跌10.40%至15.50万元/吨，工业级碳酸锂下跌10.59%至15.20万元/吨，电池级氢氧化锂下跌7.26%至15.33万元/吨，金属锂上涨1.46%至104.00万元/吨；电解钴下跌1.37%至43.20万元/吨；六氟磷酸锂下跌9.45% [2][18] - 黑色金属：环比上周，螺纹钢价格下跌0.59%至3156元/吨；铁矿石价格上涨1.07%至104美元/吨 [2][15] 贵金属 - 美国2月非农就业人口净减少9.2万，失业率从1月的4.3%升至4.4% [2] - 短期中东地缘影响下美元指数走强，且油价大幅上升影响降息预期，预计贵金属价格震荡 [2] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国“大而美”法案通过后财政赤字率将提升，当前中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [2] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入；同时金银比处于偏高水平（本周为62.3），边际需求修复预期下金银比有望收敛 [2][23] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [22] - 2024年11月至2026年2月，中国央行连续16个月增持黄金，截至2月末官方储备为7422万盎司 [22] 工业金属：铜 - 需求：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为62.5%/5.6%/60.9%，环比分别+44.1/+3.4/+33.2个百分点 [2][31] - 库存：国内社会库存57.7万吨，环比增加4.6万吨；交易所库存合计125.2万吨，环比增加5.7万吨 [2][31] - 供给：本周铜现货TC为56.1美元/干吨，环比下降5.1美元/干吨 [2][31] - 智利Codelco公司预计El Teniente铜矿直至本十年末年产量可能维持在30万吨左右，低于2024年的约35.6万吨 [2] - 中国有色金属工业协会表示将扩大国家铜战略储备规模，探索商业储备机制 [2] 工业金属：铝 - 价格：3月6日上海有色网A00铝现货均价报24,450元/吨，周环比上涨4.44% [47] - 供应：2026年2月国内电解铝运行产能为4492万吨，开工率约为98.9%；2月中国电解铝产量344.15万吨，同比增加2.8% [47] - 需求：本周铝下游加工企业开工率上升至59.50%；2025年12月中国电解铝表观消费量378.46万吨，同比增加2.17% [47] - 库存：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计165.40万吨，较上周末累库9.90万吨 [47] - 成本与利润：国内电解铝完全成本约16,233元/吨，行业平均利润为8,217元/吨 [48] 钢铁 - 价格：本周螺纹钢价格环比下跌30元/吨至3170元/吨 [70] - 供给：本周五大品种钢材周产量环比增加0.06%至797万吨 [73] - 需求：本周五大品种钢材需求环比增加4.35%至691万吨 [73] - 库存：本周五大品种钢材总库存环比增加5.74%至1952万吨 [73] - 利润：本周螺纹钢吨毛利为72元/吨，热卷板吨毛利为-12元/吨 [73] - 铁矿石：本周进口62%铁矿石价格环比上涨1.60%至101美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比下降1.44%至2617万吨；日均铁水产量环比下降2.44%至228万吨 [77] 小金属 - 钴：本周电解钴价格环比下跌1.71%至43.15万元/吨；受刚果金出口管制影响，2025年12月中国钴中间品进口量约1879吨，环比下降64.66% [83] - 锂：本周锂辉石价格环比下跌9.15%至2155美元/吨，碳酸锂现货价格环比下跌9.74%至155,250元/吨；本周国内碳酸锂产量环比增加3.52%至2.26万吨，样本库存环比下降0.72%至9.94万吨 [85][87] - 镍：本周LME镍价环比下跌2.74%至17,200美元/吨 [92] - 稀土：本周氧化镨钕价格环比下跌4.54%至85.02万元/吨；2026年2月中国氧化镨钕产量约8514吨，环比下降1.11% [96][97] 成长周期投资分析 - 降息后估值中枢有望上移，报告推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] - 建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [2] 重点公司关注建议 - 贵金属：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] - 铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [2] - 铝：建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和）及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [2] - 钢铁：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）、破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）及高端特钢标的（久立特材） [2] - 钴：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [2] - 锂：建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [2]