核心观点 - 2026年中国国防支出预算为19095.61亿元人民币，同比增长7%，增速较2025年的7.2%小幅下调[13] - 航空航天产业首次被政府工作报告明确列为新兴支柱产业，与集成电路、生物医药、低空经济并列[13] - 六大新兴产业（包括航空航天等）相关产值在2025年已接近6万亿元，预计到2030年有望再翻一番或更多，扩大到十万亿以上[13] - 行业投资策略遵循“S型曲线”理论，围绕周期演化、周期扩张和全新周期三个维度优选标的[15] 行业政策与宏观趋势 - 2026年政府工作报告提出打造新兴支柱产业，并培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业[13] - “十五五”规划纲要草案提出开展C919高原型等系列化机型、C909衍生型、新能源飞机研制应用，加快C929飞机技术攻关和长江-1000A发动机验证应用[14] - 国家高度重视太空数据中心建设，已将其纳入航天强国战略布局，有建议将其上升为国家战略[14] - 美国七大科技巨头签署自主供电承诺，其AI产业扩张可能受电力基础设施瓶颈阻碍[14] 细分领域景气度 - 大飞机：C919系列化、C929攻关及发动机验证应用持续推进[14] - 商业航天：太空数据中心建设成为战略重点[14] - 两机（航空发动机与燃气轮机）：技术验证与产业化进程加快[14] - 低空经济：被列为新兴支柱产业，相关基础设施建设与服务受到关注[13][31] - AI与数据中心：需求激增带来对供电、散热等基础设施的挑战与机遇，电源PCB市场因AI芯片功耗提升而呈现强通胀、高增速特征[14][19][20] 投资策略与优选标的 报告提出基于“S型曲线”的三个投资方向： 1. 周期演化（反内卷，两端走）：聚焦供应链改革、维修上量、无人化和智能化[15] - 关注：航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子、佳驰科技、华秦科技等[15] 2. 周期扩张（出海和民用化）：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济[15] - 关注：国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材、中航重机等[15] 3. 全新周期（新兴产业）：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技[15] - 关注：睿创微纳、菲利华、民士达、紫光国微、中科星图、中航光电、铂力特等[15] 重点公司分析摘要 - 睿创微纳：多光谱感知芯片及AI算法龙头，在红外、微波、激光多维感知领域布局，新产品有望放量[16][17] - 紫光国微：特种集成电路平台型龙头，受益信息化提升与国产化替代，在AI相关芯片、智能安全芯片等领域有布局[18] - 中富电路：电源PCB正向高密度、集成化发展，受益于AI芯片功耗提升，市场空间有望快速增长[19][20] - 菲利华：航空航天及半导体用石英材料龙头，石英玻璃纤维业务受益装备现代化，石英电子布业务具备弹性[21] - 国睿科技：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，同时布局低空经济安全保障和装备制造[22] - 航发动力/控制、中航西飞/沈飞、中航重机：作为航空全球配套核心标的，持续受益于装备列装、维修市场及潜在的民航市场机遇[23][24][25][30] - 光威复材：碳纤维核心供应商，产品覆盖航空、航天、精确制导及风电等多条高景气管线[26] - 中国动力：船舶动力核心平台，受益民船行业复苏周期、双燃料发动机技术变革及维修市场[27][29] - 中科星图：数字地球与空天信息龙头，布局低空经济基础设施服务，并拓展特种领域应用[31] - 海格通信：无线通信、北斗导航全产业链布局，拓展“北斗+5G”、卫星互联网及无人系统[33] - 长盈通：专注光纤陀螺惯性导航，开拓相变材料新增长曲线，并拓展光通信领域[34] - 民士达/泰和新材：芳纶纸全球主要供应商，受益商业航天、电网升级、数据中心及民航市场需求[35] 市场行情与估值 - 本周行情：截至报告周收盘，中证军工指数周涨幅为-1.89%，2026年初至本周五累计涨幅为11.02%，跑赢主要大盘指数[38][39] - 板块估值：截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为99.97X，PB（LF）为4.27X，均高于2021年初以来的均值[49] - 细分板块估值：航天、航空、地装板块的PE（TTM）均处于2014年至今区间均值之上[53] 机构持仓分析 - 整体持仓：2025年第四季度末，主动型基金国防板块重仓持仓市值占比为2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68%[61] - 重仓基金数：持仓基金数前五为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只）[64] - 重仓市值：持仓市值前五为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元）[71] - 持仓变动：菲利华、睿创微纳在基金数与持仓市值上均获显著增持；中航沈飞、紫光国微、中航光电等遭减持[64][71]