核心观点 - 报告核心观点认为，在AI冲击下，市场投资逻辑正从追逐轻资产成长性转向拥抱“重资产、低淘汰”（HALO）的确定性，北交所作为新质生产力核心资产的稀缺性主阵地，在政策支持与HALO交易全球蔓延的背景下，其价值面临重估机遇 [2][3][38] 政策赋能与HALO共振：北交所长期机遇凸显 - HALO是“重资产、低淘汰”的缩写，核心是寻找难以被AI颠覆、拥有高壁垒实体资产的赛道，本质是市场对轻资产模式“护城河”的重新审视 [12] - AI正将一些“资本轻”的科技公司转变为“资本密集型”工业公司，谷歌、亚马逊、微软、甲骨文四家科技龙头2025年上半年资本开支合计达1,456.11亿美元，同比增长67.29% [13][16] - 美股市场“HALO交易”主要集中在材料、能源、工业和公共事业四大板块，以2025年1月2日为基数，截至2026年3月6日，这四大行业累计收益率分别高于信息技术行业3.57、14.28、13.00和5.65个百分点 [17] - HALO属性行业具备三大优势抵御AI冲击：行业壁垒高迭代周期长、实物资产不可替代、现金流与盈利稳定性强且估值具备安全边际 [20] - 2026年政府工作报告提出打造六大新兴支柱产业和六大未来产业，六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）相关产值在2025年已接近6万亿元，预计2030年有望扩大到10万亿元以上 [2][31][33][34] - 北交所在新兴支柱产业和未来产业中布局较多，新质生产力产业链主要包括智能网联新能源汽车、氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济、生命科学、大数据、人工智能等 [2][38] - 北交所作为先进制造业及专精特新“主阵地”，深耕新能源、高端装备、关键材料等领域，是AI算力基建和新兴支柱产业不可或缺的“实体底座” [38] 北交所市场表现与估值分析 - 截至2026年3月6日当周，北证50指数报1,427.35点，周跌幅7.14%，北证专精特新指数报2,416.10点，周跌幅6.39% [3][50] - 当周北证A股整体市盈率（TTM，整体法，剔负）从49.27X下滑至48.04X，同期创业板从47.74X下滑至46.04X，科创板从85.03X下滑至80.59X [41] - 北交所与创业板的估值差缩至2.00X，与科创板的估值折价进一步拉大至-32.55X [43] - 根据开源证券行业分类，北交所五大行业市盈率（TTM，剔负）分别为：高端装备41.11X、信息技术98.61X、化工新材46.15X、消费服务49.08X、医药生物36.13X [3][23] - 北交所市场活跃度有所下降，但情绪基本稳定，当周日均成交额240.82亿元，较上周增长32.60%，日均换手率为5.09%，较上周上升1.65个百分点 [46][49] - 估值结构显示，截至2026年3月6日，北交所149家企业市盈率超过45X，占比50.17%，其中70家超过105X，占比23.57% [57] - 受美伊冲突影响，市场风险溢价升高，高贝塔公司受影响较大 [3][62] 投资建议与关注标的 - 建议投资策略两手准备：一方面关注美伊冲突中的受益板块，另一方面关注HALO主线 [3][62] - 报告认为北交所聚集的“硬核制造”标的稀缺性正从“被低估”走向“被重估” [3][62] - 当周股票池调入雅葆轩和瑞华技术，调出国航远洋 [3][62] - 推荐关注的股票池按产业链划分如下 [3][65]： - 信息技术产业链：万源通、蘅东光、奥迪威、并行科技、雅葆轩 - 化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、佳先股份、无锡晶海、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术 - 高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、建邦科技、宏远股份、三协电机 - 医药生物产业链：锦波生物、诺思兰德、海昇药业、梓橦宫 - 报告列出了部分具备HALO属性的北交所企业名单，例如凯添燃气、芭薇股份、舜宇精工等，并提供了其固定资产比例、市净率等数据 [31] 北交所新股与审核动态 - 2025年1月1日至2026年3月6日，北交所共有36家企业新发上市，发行市盈率均值为13.16X，首日涨跌幅均值为310.65% [70][73] - 当周（2026年3月2日-6日）新股海菲曼和通领科技上市，首日涨幅分别为170.42%和41.42% [70][75] - 2025年至今首日涨幅最大的前三家企业分别是大鹏工业（1211.11%）、蘅东光（878.16%）和三协电机（785.62%） [75] - 2025年北交所上市企业26家，截至2026年3月6日，2026年已上市企业10家 [80] - 当周审核动态：锐翔智能、乔路铭、德硕科技更新状态至已过会；5家企业更新至已问询；2026年3月10日-13日将有朗信电气等5家企业上会 [4][107] - 截至2026年3月6日，北交所已过会未申购企业40家，已注册企业10家，提交注册企业15家，已过会企业15家 [108] 新三板市场概况 - 新三板挂牌企业总数在2017年11月达到峰值11,645家，截至2026年2月底为5,938家，总市值25,856.35亿元，对应市盈率18.13倍 [81][84] - 市场流动性自2022年以来维持在较低位置，2026年2月成交额为30.36亿元 [86] - 定增募资方面，2015年为高峰期，募资总额636.49亿元，2025年合计募资38.84亿元，均值回落至3,595.96万元 [89][91] - 新三板行业分布广泛，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [92] - 新三板长期作为企业培育平台，截至2026年3月6日，共培育出在沪深北及港交所上市企业848家，其中北交所292家，专精特新小巨人177家 [95][96]