报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突升级使通胀担忧再现，油价影响PPI，对债市压力可控但需注意短期情绪扰动 [1][22] - 两会透露宏观基调、财政货币、金融监管等多方面信息，为经济发展和市场走向提供指引 [34] - 债市策略需关注通胀扰动，短端下行至低位挖掘空间有限，长端存量资产继续持有、增量优选弹性品种 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 地缘政治驱动下，通胀担忧再现 - 美伊局势升级，权益商品波动加剧：美伊冲突升级致避险情绪升温，权益和商品市场波动加剧，布油、WTI原油期货价格突破90美元/桶，沪深300累计下跌1.1% [11][13] - 油价对通胀和债市影响：主要影响PPI，对债市压力可控、注意短期情绪扰动。原油价格每调整10%或带动PPI变动0.35个百分点，对CPI影响通常在0.1个百分点以内。若油价涨幅维持，或带动3月PPI环比超0.6%、4月同比提前回正。长期对债市影响可控，短期PPI大幅波动带来的通胀预期交易或形成阶段性扰动 [15][22][25] 两会跟踪：宏观基调、财政货币、金融监管 - 宏观基调：十五五规划以推动高质量发展为主题，4.5%-5%的目标增速有坚实基础。消费聚焦以旧换新和“三新”试点、明确“6 + 3”工作重点并对下沉市场分类施策；投资增加政府规模、推进“六张网”和重点领域建设；产业设立国家级并购基金，打造六个新兴支柱产业和六个未来产业 [34][35][37] - 财政政策：积极的财政政策体现在资金规模和政策协同上，2026年支出总量、新增政府债券规模、中央对地方转移支付均创新高。中央财政安排1000亿元推出财政金融协同促内需政策 [38] - 货币政策：延续适度宽松，综合运用政策工具，强化利率政策执行和监督，汇率处于中值区间。淡化数量型中介目标，研究建立特定情境下非银流动性支持机制，国债利率稳定在1.8%附近 [39][40] - 金融监管：将推出深化创业板改革、优化再融资机制措施，引导行业机构专注主业发展，规范证券公司、公募基金、私募基金等行业 [42] 债市策略：关注通胀扰动，等待行情逐步演绎 - 短端：下行至相对低位，后续挖掘空间有限。春节后资金宽松，央行操作克制，资金面大概率平稳。1y国股行存单降价至1.55%或为“阻力位”，5y以下信用利差已压缩至历史低位 [50][52] - 长端：存量资产继续持有，增量优选弹性品种。10y国债在OMO + 30 - 50bp震荡，美伊格局使权益震荡、债市胜率不低，但两会信号和油价上涨压缩债市赔率空间。票息挖掘聚焦5y国开、8y口行债等，存量资产持有、新增资金配置弹性品种 [54][58][61] 利率债市场复盘：风险偏好、两会预期主导债市，收益率区间震荡为主 - 资金面：央行OMO大幅净回笼，资金面均衡宽松，DR001、DR007加权价格稳定 [62][64][65] - 一级发行：国债净融资减少，政金债、地方债、同业存单净融资增加 [75][77][78] - 基准变动：国债、国开债期限利差均走扩，短端表现好于长端 [68]