报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶联动加强，震荡偏强 ，国内产区开割在即，海外原料价格止涨企稳，上游成本支撑减弱，胶价上行驱动受限，但海外地缘风险升温，合成橡胶涨势强劲，一定程度提振天胶价格，预计盘面或以震荡略偏强为主 [103][104] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2026年美国轮胎出货量预测增加0.7%至3.389亿条，高于2025年的3.363亿条和2019年的3.327亿条 [5] - 2026年全球天然橡胶产量料增2.2%至1532.4万吨，消费量增1.4%至1560.2万吨 [6] - 2026年2月我国重卡销量下降约8%至7.5万辆，1 - 2月累计销量超过18万辆，同比增长约17% [7] - 2026年1月印尼天胶、混合胶合计出口量同比降22% [7] 行情走势 - 本周国内外天胶期货先扬后抑，整体下跌，RU2605、NR2605、新加坡TSR20:2605、东京RSS3:2608收盘价环比上期分别下降1.87%、2.09%、2.04%、1.12% [9][11] 基本面数据 供给 - 东南亚主产区基本处于旱季，降雨偏少，气温基本正常，海南气温稍高 [38][42] - 全球主产区处于割胶尾声，整体供应收缩明显，杯胶价格下跌，低产季胶水相对坚挺 [44] - 本期泰国水杯价差扩大，国内产区基本停割，价格暂停更新 [50] - 泰国加工利润普遍下降 [51] - 1月泰国橡胶出口整体同环比降低，烟片出口相比往年同期仍然较高；出口中国数量环比降低较多，同比亦有所降低，烟片出口中国数量处于近年同期高位 [60][63] - 2月印尼天胶出口总量环比增加，混合胶环比增加较多，出口中国数量环比增加较多 [66] - 1月越南天胶出口环比降低，但达到历史同期高位，乳胶出口下降明显；出口中国数量环比降低，乳胶、标胶环比下降明显 [70] - 1月科特迪瓦橡胶总出口环比下降，出口中国数量环比下降更多 [74] - 12月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口80.34万吨，环比 + 24.84%，同比 + 25.40%；泰标、越混、越标、印混进口环比均增加较多，印标进口环比下降 [78] 需求 - 节后轮胎企业积极复工复产，周内多数企业已恢复至常规水平，全钢胎继续去库，半钢胎转为去库 [81] - 12月全钢胎出口环比小幅下降，半钢胎出口环比延续修复；1月重卡销量同环比增长，乘用车销量同环比下降 [84] - 12月公路货物周转量环比下降，旅客周转量环比下降 [88] 库存 - 本期中国天胶库存延续累库趋势，累库幅度较上期缩窄，依旧是深色胶主导累库 [95] - 天然橡胶期货库存、期现库存环比上周分别增加2.68%、5.44%，20号胶期货库存、期现库存环比上周分别下降0.40%、1.16% [98] 本周观点总结 - 供应方面，泰国南部逐渐减产，原料产出季节性收缩，原料价格偏强运行；泰东北、越南产区自1月底2月初陆续进入停割；国内海南、云南产区停割，目前橡胶树长势相对良好，预计开割时间符合季节性预期 [103] - 需求方面，样本企业产能利用率呈现稳中偏强运行，半钢胎企业外贸订单支撑下，开工表现尚可，部分企业产出仍存提升空间，原料价格高位承压，利润萎缩，企业涨价情绪升温，部分企业月初及次月初存涨价计划，幅度在3 - 5% [103] - 观点方面，国内产区开割在即，海外原料价格止涨企稳，上游成本支撑减弱，胶价上行驱动受限，但海外地缘风险升温，合成橡胶涨势强劲，一定程度提振天胶价格，预计盘面或以震荡略偏强为主 [104] - 估值方面，截至周五RU与NR主力价差为3265元/吨，环比走扩80元/吨；混合标胶与RU主力价差为 - 1115元/吨，环比走扩80元/吨 [105] - 策略方面，单边逢低试多，高位追谨慎；跨期和跨品种观望 [106]