行业投资评级 - 领先大市-A，维持评级 [4] 核心观点 - 当前化工行业处于长达四年的下行周期底部，多项指标显示行业已基本触底，2026年有望成为周期反转的转折点 [18] - 全球能源安全与粮食安全问题最为关键，对应到化工领域，建议关注原油与化肥两大板块 [1] - 化工行业格局呈现“东升西落”，中国企业在规模效应和成本优势下加速抢占全球市场份额 [19] - 上游资源品正从“周期商品”属性向“战略资产”属性蜕变，其定价逻辑或发生根本性转变 [20] - 行业“反内卷”趋势明显，分为企业主动协同与政策驱动优化两种路径，有望改善行业盈利 [21][22] - 新质生产力方向成为投资主线，重点关注绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天及固态电池材料等领域 [23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 - 行业周期位置：中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年12月31日报3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23%，行业已进入历史低位区间 [18] - 盈利初步企稳：2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比+7.5% [18] - 供给扩张结束：行业资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来已连续七个季度负增长，预示供给扩张阶段已告段落 [18] - 格局东升西落：欧洲化工企业因高成本加速收缩产能，以乙烯为例已合计关停1100万吨产能，接近欧洲总产能的10%；欧盟化工产能利用率已下降至2025Q3的74.6% [19] - 中国出口强劲：在重点监测的86类主要化工品中，有60%的产品2025年1-8月月均出口量处于近六年80%以上分位水平 [19] - 资源价值重估：全球政经格局裂变与科技革命推动资源品向“战略资产”属性蜕变，再通胀路径将沿“资源品-中间原料-终端化学品”链条传导 [20] - 反内卷路径：主动型路径在涤纶长丝/PTA、有机硅、己内酰胺等集中度高、开工率高、盈利水平低的子行业更易生效；被动型路径通过政策驱动，在纯碱、PVC、黄磷、钛白粉、农药等行业优化格局 [21][22] - 新质生产力方向：政策聚焦科技创新、绿色能源、高端制造、消费升级四大领域，化工投资机会对应绿色能源（SAF、生物柴油等）、具身智能材料（PEEK、高分子材料等）、AI与半导体材料（电子树脂、冷却液等）、商业航天材料（碳纤维、先进陶瓷等）及固态电池材料（硫化物电解质、超高镍正极等） [23][24][25] 2. 化工板块整体表现 - 本周市场表现：本周（2/27-3/6）申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.6%，在全部31个行业中位列第8位，跑赢上证综指0.4个百分点，跑赢创业板指数1.9个百分点 [26] - 年初至今表现：年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+18.5%，跑赢上证综指14.6个百分点，跑赢创业板指数17.7个百分点 [26] - 子板块涨跌：在基础化工26个子板块中，7个上涨，19个下跌。本周涨幅前五分别为：煤化工（+15.2%）、无机盐（+9.2%）、其他化学原料（+6.3%）、氮肥（+5.5%）、食品及饲料添加剂（+4.7%） [29] 3. 化工板块个股表现 - 个股涨跌分布：在基础化工板块424只股票中，本周124只上涨，296只下跌，4只持平 [32] - 涨幅前十：本周个股涨幅前十包括金牛化工（+44.2%）、凌玮科技（+42.2%）、金瑞矿业（+36.2%）、英科再生（+25.3%）、宏柏新材（+24.7%）等 [32] - 跌幅前十：本周个股跌幅前十包括汇隆新材（-19.8%）、雅化集团（-13.9%）、德美化工（-13.9%）、广康生化（-13.3%）、东材科技（-12.2%）等 [32] 4. 本周重点新闻及公司公告 - 公司动态：包括泸天化、佳先股份、新乡化纤、至正股份、东材科技、道明光学、三房巷、和远气体、金浦钛业、联瑞新材、双环科技、安利股份、银禧科技、永太科技等公司的董事变动、项目投资、业绩发布、增资入股、产能调整、技术研发、土地收储及高新技术企业认定等事项 [35][37][38][39][40][41] 5. 产品价格及价差变动分析 - 价格指数：截至3月06日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4484点，较上周+11.3%，较年初+14.1% [42] - 价格变动：在监测的386种化工品中，本周207种价格上涨，142种持平，37种下跌。涨幅前十包括液氯（+1600%）、航空煤油新加坡FOB（+115%）、柴油(新加坡,10ppm)（+65.2%）等；跌幅前十包括液化天然气（-12%）、六氟磷酸锂（-9%）、氢氧化锂（-8.9%）等 [45] - 价差变动：在监测的139种化工品价差中，本周59种价差上涨，10种持平，70种下跌。价差涨幅前十包括顺酐-碳四原料气价差（+1366元/吨）、工铵-磷矿-硫酸-合成氨价差（+178元/吨）等；价差跌幅前十包括MTO价差(乙烯-甲醇)（-1176元/吨）、丙烯-丙烷价差（-105美元/吨）等 [52][53] 原油与化肥板块深度分析 原油板块 - 地缘局势影响：美伊局势发酵导致霍尔木兹海峡航运受阻，3月4日当日仅有个位数船舶通航，较冲突前120-150艘的水平显著下滑，全球原油供应受冲击 [2] - 油价情景推演：报告提出三种情景：①短期航运恢复，油价区间80-85美元/桶；②中度封锁持续1-2周，油价突破90美元/桶；③长期封锁与冲突升级，极端情形下可能突破120美元/桶。当前局势趋向第二种情景 [2] - 投资机会：直接受益的原油开采企业（如中国石油、中国石化、中国海油等）；油服需求提振（如中海油服、石化油服等）；高油价下具备成本优势的能源替代型公司（如煤化工及轻烃化工企业宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学等） [2] 化肥板块 - 粮食安全与地缘影响：全球近1/3的尿素出口量、44%的硫磺出口量以及近1/5的氨出口量运经或产自霍尔木兹海峡西侧国家，海峡封锁叠加春耕时节来临，支撑化肥资产估值重塑逻辑 [3][8] - 复合肥：我国粮食总产量已连续10年稳定在1.3万亿斤以上，2025年达14297.5亿斤，播种面积17.91亿亩，需求稳定。行业分红传统好，2012-2025Q3样本公司平均分红次数14次，增长幅度达331% [8] - 钾肥：2026年钾肥大合同价格348美元/吨，较去年上涨2美元/吨。中东地区钾盐产能占全球4%，其中伊朗和以色列合计近290万吨，美伊以冲突对全球钾盐贸易流造成的直接影响或超预期 [9] - 磷肥：磷矿石价格维持高位，需求端储能和动力电池拉动2026年磷酸铁需求100多万吨，对应高品位磷矿500万吨，预计2026年紧平衡。新能源成为拉动工业磷酸一铵消费增长的最主要动力 [10]