报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱本周偏强震荡，但需关注盘面升水幅度，受中东地缘冲突等因素影响价格上涨，出口回暖，但盘面升水大需跟踪海外装置及出口签单情况 [5] - PVC短期偏强，关注海外供应，受伊朗局势等影响走势偏强，但国内基本面短期未明显改善，若厂家不减产市场缺乏持续上行动力 [6] 根据相关目录分别进行总结 烧碱核心矛盾和出口 - 空头逻辑包括供应端减产意愿弱、氧化铝减产预期、高供应高库存、近月仓单交割压力等；多头逻辑有政策驱动、成本支撑、多资产联动、海外装置停产及资金驱动等 [13] - 2025年1 - 12月烧碱累计出口量410.87万吨，同比+44%，出口市场回暖，东北亚FOB价格上升，国内华东烧碱FOB报盘涨至360 - 370美元/吨，周内上涨40美元/吨，若俄罗斯对欧洲断气，出口预计大幅扩张 [14][22] - 山东 - 广东区域套利空间尚可，50碱 - 32碱价差走强，目前价差200元/吨，远高于蒸发成本，利多烧碱 [24][31] 烧碱供应 - 市场结构为产量上升，库存上升，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.4%，环比+1.5%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存55.57万吨(湿吨)，环比上调2.73%，同比上调15.54% [35][36][39] - 3月烧碱检修偏少，2026年烧碱仍持续投产，产能增速超3%，拟投产、在建产能可投产合计294万吨 [42][43] - 3月山东省大工业电价下调，液氯未大幅补贴，烧碱成本支撑一般，耗氯下游环氧丙烷、环氧氯丙烷、二氯甲烷、三氯甲烷开工稳定或回升，利润上升 [44][48][51] 烧碱需求 - 2026年上半年氧化铝投产集中，全年新增产能或达1390万吨，但氧化铝开工下滑，库存累库，利润亏损，装置存在减产预期，低利润使氧化铝厂采购烧碱谨慎，导致烧碱库存难向下游转移 [68][70][77] - 纸浆行业需求处于淡季，终端利润持续压缩，但新产能持续投产，成品纸行业开工稳定，粘胶短纤开工稳定，印染开工回升，水处理行业开工回升，三元前驱体行业产量下滑 [79][84][89] PVC核心矛盾和价差 - 空头逻辑有高供应高库存、需求端内需偏弱、出口增速放缓及退税导致竞争力减弱等；多头逻辑包括政策驱动、成本支撑、多资产联动、海外装置停产降负及资金驱动等 [99][101] - PVC基差走弱，月差走强 [102] PVC供需 - 本周PVC生产企业产能利用率81.11%，环比减少0.97%，同比增加0.97%，3月检修偏少，2026年除嘉化产能释放外无新增产能 [108][112][113] - 氯碱装置综合利润低位但未亏损至现金流成本，利润对供应传导不顺畅，电石法PVC成本下滑，乙烯法PVC成本抬升 [115][118][119] - PVC生产企业去库，社会库存高位且持续累库，地产终端需求未明显回暖，下游春节后开工回升 [121][122][132] - 自2026年4月1日起取消PVC等产品增值税出口退税，印度发起反补贴调查，出口预期转弱，但东南亚和中亚需求稳定，仓单下滑仍处于高位 [133][138][142]