报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料部分 - 原料物流受阻供应收缩预期支撑近端强势，需求陆续改善，成本支撑下或偏强震荡 [5][6] - 建议单边偏强看待，跨期逢低正套，跨品种L - PP价差远月看扩 [6] 聚丙烯部分 - 原料短缺裂解、PDH同步降负，供应端强支撑，下游需求季节性回归，Q1价格或偏强势 [96][97] - 建议单边偏强但风险较大，跨期月差偏正套，跨品种L - PP价差远月看扩 [98] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面大涨基差走强，5 - 9月差受供应收缩支撑走强至235 [9][13] - 聚烯烃标品美金价周度约涨100$，LD涨幅接近200$，进口窗口有短暂打开 [15][23] - HD对标品比价走弱，LD比价走强，标品排产维持中性水平 [25] - 原油大涨，石脑油裂差走强明显，乙烯单体跟涨，煤价小幅走弱 [28] - 油制利润压缩，煤制、乙烷制大幅修复，外采乙烯利润回落 [34] 供应 - 2024年底至2025年上半年标品集中投产，2605合约前产能投放有限 [39] - 年初开工同比持平，但产能基数抬升，供应历史新高，地缘冲突下供应预计大幅收缩 [41] - 标品供应方面，LL产能集中投放，标品排产大幅下滑，3月检修规模增加，供应下滑 [47] - 3月吉化存检修计划，损失量增加明显，若地缘持续，增量降负检修或仍有增加 [49] - 船期延误，2025年内中美贸易摩擦加剧，进口或环比下滑，中东地缘不定，进口规模预计下滑 [55] 需求&库存 - 下游整体开工回升，农膜、包装膜、管材、中空、注塑等开工均有提升 [6] - 总供应存缩量预期，标品产量随排产下滑，上游库存开始拐头 [63] - LL\HD厂库累库幅度同比略高，LD厂库同比偏低，中游库存季节性累积，HD、LD社库线性压力不大 [68] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面大涨基差走强，仓单高位去化，近端PDH检修持续性超预期，丙烷价格偏强，月差走强 [106][108] - 中国到岸价大涨，累积涨幅约100$，PP出口签单改善 [112] - 拉丝区域价差维持，品种上，拉丝和低熔共聚价差同比持平，高低熔价差同比低位 [120] 供应 - 2024年底至2025年年中投产规模较大，2605合约前产能投放有限 [96][142] - 24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工近期下滑，检修量同比偏高 [143] - 油制产量高位、PDH制检修较多，一季度检修较12月大幅增加，供应存继续缩减预期 [148] - 金能、福建联合、中煤等增量检修，裂解、PDH陆续出降负停车计划，损失量或维持高位 [152] - 国产增量较大，进口同比低位，出口增量明显，但其中一部分来自华南装置来料进料加工 [156] 需求&库存 - 下游复工加快，终端订单改善，下游成本传导分化，部分行业需求季节性回归 [97] - 供应预计大幅下滑，上游节中库存被动累积，节后开始库存去化 [165] - 油制库存累库中性，标品显性厂库库存季节性水平 [167]