行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 地缘政治风险溢价已嵌入油轮运价体系，航运市场紧张，关注红利资产的防御价值[1] - 基础设施（HALO资产）估值修复，建议优选个股布局红利[1][6] - 航空业基本面预计在2026年上行，但需警惕高油价侵蚀利润[1][6] - 快递行业竞争格局与估值在2026年有修复潜力，当前处于估值低位[1][6] 分行业关键要点总结 航运 - 集运运价回升：截至3月6日，SCFI美东线运价2717美元/FEU，周环比+1%；美西线1940美元/FEU，周环比+4.5%；欧洲线1452美元/TEU，周环比+2.3%；东南亚线457美元/TEU，周环比+0.2%[10] - 地缘冲突影响：中东冲突升级导致航道事实中断，红海复航进程或延迟，推动中东、印度及欧美航线运价预期上涨[6][16] - 油运市场高度紧张：地缘风险溢价主导运价，VLCC TD3C-TCE达47.6万美元/天，同比+118%；西非线VLCC达23.4万美元/天，同比+23.9%[12] - 霍尔木兹海峡通行锐减：3月4日至7日，海峡通行船舶数量分别为3、5、3、6艘（2月28日约有99艘），实质性装运接近停摆[13][47] - 干散货运价受燃油成本推动：地缘冲突推高燃油价格，带动运价抬升，看好2026年上半年景气改善趋势[6][14] - 投资建议：2026年重点关注航运股，包括中远海能、中远海控、德翔海运、中谷物流、海通发展、太平洋航运[6][16] 基础设施 - 周度数据环比改善，同比受春节错期影响：2026年第9周，公路货车通行量3271.7万辆，环比+229.7%，同比-35.5%；国家铁路货运量7210.2万吨，环比+9.8%，同比-6.4%；港口货物吞吐量23489.2万吨，环比+25.2%，同比-6.4%；集装箱吞吐量595.2万标箱，环比+6.4%，同比+6.3%[6][17] - HALO资产估值修复：港口作为永续现金流资产，当前估值在基础设施中偏低，地缘冲突加剧凸显其战略资源价值，配置价值提升[6][19] - 公路业绩稳健：头部高速公路公司全年业绩稳健、派息预期稳定[6][19] - 投资建议：推荐皖通高速、唐山港、青岛港、招商港口[6][19] 快递 - 业务量增速企稳回升：2026年前9周累计揽收量公历同比+6.3%，投递量同比+5.2%；2月23日至3月1日揽收量42.3亿件，环比+424.9%，较2025年春节同期+21.9%[6][21] - 2025年全年增长：快递业务量1990亿件，同比+13.7%；业务收入1.5万亿元，同比+6.5%[20] - 公司表现分化：2026年1月，业务量增速圆通（+29.8%）>申通（+25.6%）>韵达（+10.8%）>顺丰（+4.2%）；单票收入增速申通（+14.1%）>韵达（+6.4%）[20] - 估值低位具备修复潜力：板块估值总体处于低位，需求增速回升，若复工后监管加强价格支撑，有望催化股价上行[6][21] - 投资建议：推荐申通快递、圆通速递、韵达股份、中通快递-W、顺丰控股[6] 航空 - 春运需求持续增长：春运前32天，民航累计客流同比+6.7%，国内客流+6.8%，裸票价+4.8%，客座率+2.1个百分点[22][25] - 周度量价表现：2月27日至3月5日（农历同比），民航旅客量+5.4%，其中国内旅客量+5.1%、国内裸票价+1.8%、客座率+2.0个百分点[6][22] - 油价上涨构成主要风险：中东局势恶化推动油价快速上涨，需警惕油价短期快速冲高和中期维持高位对利润的侵蚀[6][25] - 投资观点：关注2026年行业基本面上行趋势，但当前须警惕油价风险[1][6][25] 物流 - 空运价格指数上涨：截至3月2日，TAC上海出境空运价格指数周环比+0.3%，同比+8.8%[2][26] - 化工品价格指数上涨：截至3月6日，化工品价格指数周环比+11.0%，同比+3.6%[26] - 短盘运费稳定：3月1日至5日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约65元/吨[26]