报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝&氧化铝 - 受伊朗及海峡封锁消息扰动，海外铝供应趋紧，内外价差倾向正套；建议做多铝厂利润，但需谨慎尝试[6] - 铝短期微观需求羸弱，氧化铝现货持稳、库存缓增，基本面供应宽松格局未改，价格或承压[7] 铸造铝合金 - 跟随电解铝，定价中枢上移，短期AD价格或震荡偏强运行，关注跨期和期现套利机会[123][127] 锌 - 关注供应侧矛盾，锌价波动加剧，中期关注内外正套机会，今年TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移[185][188] 铅 - 新增交割品，价格弱势震荡，预计铅价整体保持弱势[259][265] 锡 - 短期偏紧格局未改，期待企稳回升，但需关注地缘冲突进展与宏观风偏动向[305][308] 铂&钯 - 铂总体跟随金银，宽幅震荡；钯高频数据均偏悲观，预计铂钯陷入震荡行情，铂金表现强于钯金[400][401] 根据相关目录分别进行总结 铝&氧化铝产业链 价格与交易 - 沪铝主力合约持仓和成交量小幅回落，氧化铝主力合约持仓小幅回落、成交量小幅回升，持仓库存比均回落[16][22] - 本周A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走弱，沪铝近月月差回升[10][13] 库存 - 铝土矿港口库存和库存天数增加，1月氧化铝企业铝土矿库存去库；几内亚和澳大利亚港口发运量及海漂库存回落；出港量减少，到港量回升[27][30][33][38] - 氧化铝全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，厂内、港口、站台/在途库存有不同变化[42][48][54] - 电解铝本周大幅累库，铝棒现货和厂内库存回落，铝型材和板带箔原料、成品库存比多小幅回升[55][59][61] 生产 - 2月SMM口径国产铝土矿供应小幅回落，分省份产量有不同变化[64][66][69] - 氧化铝产能利用率稳定，产量处于高位，基本面供应宽松格局未改[70][73] - 电解铝运行产能维持高位，铝水比例季节性回落，产量保持高位[74][79] - 下游加工中，再生铝棒、铝棒和铝板带箔产量回升，下游龙头企业开工率回升[82][83] 利润 - 1月氧化铝利润小幅回落，分省份表现不同；电解铝利润处于高位，但受不确定因素干扰；铝棒加工费回升，下游加工利润仍处低位[93][102][103] 消费 - 氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄，2025年12月铝材出口总量小幅回落，消费绝对量方面，商品房成交面积低位，汽车销量同比持平[112][114][117] 铸造铝合金产业链 价格与交易 - 本周精废价差震荡，ADC12 - A00价差波动加剧，交易面量价方面，AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差有变化，资金沉淀、成交量、持仓量有相应数据[123][125][130] - 跨期正套和期现套利有成本测算情况[132][134] 供应 - 废铝产量大幅下降，社会库存增加，进口处于高位且同比增速较快；保太ADC12小幅上调，再生 - 原生价差波动加剧，铸造铝合金区域价差有季节性规律[137][139][150] - 铸造铝合金周度开工回升，月度开工保持低位，ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方，厂库和社库均小幅下降，进口窗口关闭[160][166][171][173] 需求 - 终端消费中汽车产量同比持平，消费具备韧性[181] 锌产业链 价格与交易 - 沪锌主力合约价格下跌，LmeS - 锌3价格上涨，期货成交和持仓有变动，库存方面，国内锌矿、冶炼厂成品库存高位，锌锭库存继续增加，LME库存主要集中在新加坡地区且持续去化，保税区库存本周持平，全球锌显性库存大幅回升[189][190][192][215][217] - 现货升贴水回落，海外premium分化，沪锌C结构走扩，持仓库存比走低；内盘持仓量处于历史同期中高位[200][202][205][209][218] 供应 - 锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量处于同期高位，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费持稳；矿到港量中位，冶炼厂原料库存低位回升[221][222] - 精炼锌冶炼产量回落，处于历史同期中位，冶炼厂成品库存回升，处于历史同期高位，锌合金产量中位；再生锌原料相关企业开工率和废钢日耗有相应数据[223][227][228] 需求 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回落，大多处于历史同期低位，终端消费中地产依然在低位，电网呈现结构性增量[234][238][250] 铅产业链 价格与交易 - 本周铅价反弹后小幅回落，国内铅现货处于平水状态，五地铅总库存增加，处于历史同期中性偏高位置[259][263][265] - 交易面中现货升贴水、再生 - 原生价差、月间价差、内外价差等有相应数据变化，成交和持仓方面，沪铅和LME铅有不同表现[266][268][280] 供应 - 铅精矿进口量、连云港库存、实际消费量、产量等有相应数据，加工费和冶炼利润有对应情况，原生铅产量增加，再生铅产量预计逐步增加，白银副产品产量有数据记录[283][285][286][289][290] - 废电池方面，再生铅冶炼企业原料库存、废电动车电池价格、再生铅成本和盈亏有相应数据[293][294][295] 需求 - 铅酸蓄电池开工率提升，企业和经销商成品库存天数有数据，蓄电池出口量有数据记录；终端消费中汽车和摩托车产量有对应数据[300][302] 锡产业链 价格与交易 - 本周锡价高位回落，LME 0 - 3升贴水 - 120美元/吨，国内现货升贴水1000元/吨，海外premium方面，鹿特丹premium上升，巴尔的摩premium下降；锡月间结构维持C结构[305][312][317][321] - 国内社会库存去库27吨，期货库存去库1171吨，LME库存小幅累库，注销仓单比例回升至7.78%；截至本周五沪锡沉淀资金为358723万元，近10日资金流向为流入方向[329][334][338] - 本周沪锡成交减少，持仓量减少，LME锡成交上升，持仓上升，沪锡持仓库存比回落[340][345][351] 供应 - 2025年12月锡精矿产量同比减少4.90%，进口同比增加119.37%，累计同比减少14.55%；本周云南40%锡矿加工费上升至16000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持12000元/吨，进口盈亏水平回升[355][357] - 2026年2月国内锡锭产量为11490吨，同比减少18.22%；本周江西云南两省合计开工率为57.99%，较上周有所回升；2025年12月国内锡锭进口1558吨，出口2763吨，净出口1215吨，最新进口盈亏为 - 9721元/吨[362][364][371] 需求 - 2025年12月锡锭表观消费量为14735吨，实际消费量为14040吨；本周下游加工费回落，月度焊料企业2月开工回落至39%，主要镀锡板企业12月产量小幅回升，销量小幅回落[379][381] - 2025年12月终端产量中集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升，家电消费表现环比回升，汽车消费环比回落，本周费城半导体指数有所回落[388][390][396] 铂钯产业链 价格与交易 - 本周铂金和钯金价格均下跌，广州期货交易所铂金持仓下降，钯金持仓小幅增加，铂钯成交量都增加；铂钯比价随着价格从高位回落快速收敛，后钯金走势更疲软，伦敦铂钯比价收在1.33上方[402][404][408] - 海外期现价差方面，伦敦铂现货 - 纽约铂主力价差本周一直倒挂，纽约铂连续 - 纽约铂主力价差本周巨幅扩大；伦敦钯现货价格除周三外一直低于NYMEX钯金主力价格，纽约钯连续 - 纽约钯主力价差维持[410][411][414] - 铂期现正套几乎无套利空间，钯期现有利润窗口；铂近远月跨月正套和钯近远月跨月正套套利窗口未打开；铂内外套利和钯内外套利均有利润窗口；进口平价测算中，买伦敦铂远期卖2606和买伦敦钯远期卖2606均有利润窗口[417][419][421][423][425][427][429][431] 供应与需求 - 本周铂金回收贴水有所收敛，至80元/克的水平，钯金回收贴水平均值维持在63元/克量级；铂金ETF持仓流出0.68吨（约2.22万盎司），钯金ETF持仓减少0.49吨（约1.59万盎司）[434][436] - 本周NYMEX铂库存进一步小幅度下滑，注册仓单占比小幅上升至53.8%；NYMEX钯库存小幅增加，注册仓单占比下降至79.1%[442][445] - 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入553.88吨；2020年以来钯金几乎无出口量，为纯进口状态，累计净流入170.74吨[453] - 本周伦敦铂定盘供需平衡均为正数，伦敦钯定盘供需平衡3月2日为 - 100KG量级，本周平均值为 - 6.1KG[456][458]