报告行业投资评级 - 行业评级：看好 (维持) [3] 报告核心观点 - 未来能源首次写入政府工作报告，国家层面战略认可有望促进核聚变加速走向工程化 [1] - 行业已进入“工程可行性验证”阶段，系列实验堆进入密集的设备采购、招标和建设阶段，产业链上游材料和中游核心设备供应商将迎来订单释放 [1] - 2035年全球核聚变设备市场年均规模有望达2660亿元 [1] 行业现状与政策催化 - 2026年政府工作报告首次写入“培育发展未来能源等未来产业”，聚变能源是其重要领域 [1] - “十五五”规划建议明确提出推动核聚变能等成为新的经济增长点 [1] - AI算力催生电力需求，提升了可控核聚变作为“终极能源”的重要性 [1] 技术路径与市场展望 - 技术路径呈现多路线并行，磁约束与惯性约束齐头并进 [1] - 国家队装置以托卡马克为主线，民营探索FRC/磁惯性等新路线 [1] - 2035年全球核聚变设备市场年均规模有望达2660亿元 [1] 投资主线与产业链环节 - 投资主线一：聚焦高价值量环节 [2] - 以工程验证堆（ITER为例）成本拆解：磁体系统占28%、真空室内构件占17%、电源约8%、真空室约8%、低温系统约5% [2] - 商业示范堆（DEMO为例）中，冷却系统、电厂辅机设备等新增工程系统占比提升 [2] - 投资主线二：聚焦“链主”企业 [2] - 中核系链主企业包括中国聚变公司、江西聚变新能，主要装置为HL-3、HL-4、星火一号等 [2] - 中科院系链主企业包括聚变新能，主要装置为EAST、BEST、CFEDR等 [2] 投资建议与相关公司 - 中游设备建议关注公司：联创光电、旭光电子、锡装股份、安泰科技、合锻智能、杭氧股份、西子洁能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等 [3] - 上游材料建议关注公司：永鼎股份、西部超导、上海超导（待上市）等 [3]