报告投资评级 - 投资评级为“买入”，合理价值为24.99港元/股，当前股价为20.46港元 [6] 报告核心观点 - 公司官宣白鹿为李宁品牌代言人，旨在鼓励更多女性参与运动，积极布局女性运动市场 [2][9] - 中长期看好公司借助洛杉矶奥运周期，实现品牌和业绩势能持续向上 [9] - 产品端创新推出荣耀金标系列，切入具有通勤、商旅、轻运动需求的消费客群，超䨻胶囊科技产品反馈良好 [4][9] - 渠道端推出龙店、户外店等品类店，创新零售业态，持续拓宽目标消费客群 [4] - 营销端再次携手奥委会，加大奥运营销，并完善营销代言人矩阵 [4] - 公司将持续提质增效，在加大研发、营销投入的同时，严控其他费用，提升盈利水平 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为25.93亿元、28.51亿元、31.00亿元 [5][10] - 预计2025年至2027年主营收入分别为289.29亿元、309.54亿元、333.31亿元，增长率分别为0.9%、7.0%、7.7% [5] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.00元、1.10元、1.20元 [5] - 基于2026年20倍市盈率（PE）估值，得出合理价值24.99港元/股 [10] - 预计2025年至2027年毛利率将维持在49.0%至49.4%之间 [14] - 预计2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为9.5%、9.9%、10.2% [5] 财务表现与预测 - 2024年主营收入为286.76亿元，同比增长3.9%；归母净利润为30.13亿元，同比下降5.5% [5] - 2025年预计主营收入增长0.9%至289.29亿元，归母净利润下降13.9%至25.93亿元 [5] - 2024年末现金及现金等价物为74.99亿元，预计2027年末将增至81.18亿元 [12] - 公司资产负债率健康，预计从2024年的26.9%逐步下降至2027年的25.0% [14] - 公司无有息负债，流动比率良好，预计2025年至2027年维持在2.4至2.6之间 [14]