行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][3][28] 核心观点 - 核心逻辑：化工行业进入“击球区”，看好“全球供给反内卷大周期”与“全球AI需求大周期”，在化工旺季到来之际，需求向上将成为关键的边际变量，提升企业盈利能力 [1][3] - 行业趋势：中国化工优势企业的成本和效率优势稳固，龙头企业已进入业绩长周期向上阶段，碳排放管控下的“反内卷”有望重估中国化工行业，使全球及中国产能扩张大幅放缓，提升企业自由现金流和潜在股息率 [3] - 投资框架：建议重点关注需求、价值、供给三管齐下的投资机会 [3] 投资机会总结 价值驱动：潜在分红率提升 - 煤化工：华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等 [3] - 石油炼化：恒力石化、卫星化学、荣盛石化、中国石化、中国石油、中国海油等 [3] - 聚氨酯：万华化学、华峰化学等 [5] - 磷肥：云天化、云图控股、新洋丰、芭田股份等 [5] - 农药：扬农化工、利尔化学、兴发集团、利民股份、江山股份、新安股份、润丰股份等 [3] - 钾肥：盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔等 [3] 供给驱动：国内反内卷加码、欧洲产能退出 - PTA/涤纶长丝：新凤鸣、桐昆股份等 [6] - 草甘膦+有机硅：兴发集团、新安股份等 [6] - 轮胎：赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、确成股份、江瀚新材、龙星科技等 [6] - 工业硅：合盛硅业 [6] - 纯碱：博源化工等 [6] - 染料：浙江龙盛、闰土股份等 [6] - 钛白粉：龙佰集团等 [6] - 粘胶短纤：三友化工 [6] - 氯碱（PVC和烧碱）：中泰化学 [6] - 碳纤维：中复神鹰、吉林化纤、中简科技、光威复材等 [6] 需求驱动：大时代塑造大机遇 - 燃气轮机+SOFC上游：振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份、三环集团等 [6] - 制冷剂+氟冷液：巨化股份、新宙邦、润禾材料等 [6] - 储能产业链：川恒股份、兴发集团、云天化、芭田股份、云图控股、史丹利、新洋丰、川发龙蟒等 [6] - 抗老化剂/成核剂：利安隆、呈和科技等 [6] - PCB：圣泉集团、东材科技等 [6] - 制冷剂：巨化股份、三美股份、永和股份等 [6] - 民爆：广东宏大、易普力、江南化工等 [6] - 航天航空材料：航亚科技、斯瑞新材、航宇科技、中简科技、瑞华泰等 [6] - 机器人材料产业链：PEEK-金发科技、中研股份、国恩股份、会通股份等；灵巧手-福莱新材 [6] - 半导体材料产业链：光刻胶-阳谷华泰、万润股份、鼎龙股份、彤程新材、晶瑞电材、久日新材、雅克科技等；电子化学品-德邦科技、斯迪克、江化微、格林达、晶瑞电材、兴发集团等；CMP抛光材料-鼎龙股份、安集科技 [7][10] - 陶瓷材料：国瓷材料 [7] - 吸附材料：蓝晓科技 [9] - 碳酸锂：盐湖股份 [9] - 食品添加剂：新和成、金禾实业、梅花生物、山东赫达 [9] - 合成生物学：华恒生物、凯赛生物 [7] 近期事件催化 中东局势升级影响 - 美国和以色列对伊朗发动袭击，导致中东地区冲突急剧升级 [7] - 油价上涨利好：显著抬升地缘溢价，油价有望上行，利好中国石油、中国海油、中国石化；油头聚烯烃成本抬升，油煤/油气价差扩大，煤制烯烃与轻烃裂解相对成本优势增强，盈利有望扩大，关注宝丰能源、卫星化学等 [7] - 甲醇供应风险：伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能约1716万吨/年，占全球10%，约90%用于出口，中国是其最大进口国（2025年自伊朗进口甲醇占中国进口总量的50%），若断供将导致全球供应缺口，价格有望大幅上行，关注宝丰能源（甲醇产能1332万吨/年）、华鲁恒升（甲醇产能250万吨/年）、华谊集团（甲醇产能100万吨/年）、鲁西化工（甲醇产能95万吨/年）等 [8] - 尿素供应风险：伊朗尿素产能约1300万吨，占全球5.42%，年度出口量约900-1000万吨，是全球第二大出口国，若断供应导致全球供应缺口，价格有望上行，关注华鲁恒升（尿素产能307万吨/年）、云天化（尿素产能260万吨/年）、湖北宜化（尿素产能216万吨/年）、博源化工（尿素在产产能154万吨/年）等 [8] - MDI/TDI供给：伊朗及中东地区是全球MDI/TDI重要供给地区，关注万华化学、沧州大化等 [8] - 军工及高温合金需求：地缘政治升级催生全球军工品及相关高技术材料（如高温合金）需求，重点关注两机产业链、高温合金产业链，关注振华股份、航亚科技、隆达股份、应流股份、万泽股份、华秦股份、航宇科技、派克新材、广东宏大等 [9] 中日关系紧张影响 - 日本首相涉台错误言论引发中日关系紧张，有望加快对日本半导体材料的国产替代进程 [10] - 涉及标的：光刻胶（鼎龙股份、阳谷华泰等）、湿电子化学品（江化微、格林达等）、电子气体（昊华科技、巨化股份等）、掩膜版（清溢光电、路维光电等）、CMP抛光液/垫（安集科技、鼎龙股份等）、溅射靶材（江丰电子、隆华科技等）、硅片（沪硅产业） [10] 行业及产品数据跟踪 行业景气与价格 - 景气指数：2026年3月5日，国海化工景气指数为99.35，较2026年2月26日上升5.16 [1][37] - 油价：截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于93.32和91.27美元/桶，周环比分别上涨28.68%和35.64% [11] - 重点涨价产品：产业链上下游同步走高，丙烯酸及酯市场宽幅上涨，国际油价上涨带动原料价格走高，华北地区局部货源偏紧，华谊新材料装置计划检修45天 [12] - 纯苯市场：受中东冲突影响，国内纯苯市场强势拉涨，中石化纯苯挂牌价格连日上调1050元/吨至7200元/吨 [13] 重点公司产品价格跟踪 - 万华化学：3月6日，纯MDI价格18850元/吨，环比增1100元/吨；聚合MDI价格15275元/吨，环比增1000元/吨 [14] - 玲珑轮胎：3月6日，泰国到美西/美东/欧洲海运费分别为4000/2900/3000美元/FEU，环比分别增5.26%/5.45%/30.43% [14] - 阳谷华泰：3月6日，促进剂M/NS/TMTD价格分别为14650/24000/17350元/吨，环比分别增1100/2200/300元/吨 [15] - 华峰化学：3月6日，氨纶40D为26000元/吨，环比增500元/吨 [15] - 振华股份：3月6日，金属铬价格为80000元/吨，环比增4000元/吨 [16] - 金石资源：3月6日，萤石均价3475元/吨，环比增100元/吨；制冷剂R22/R134a均价为17500/58500元/吨，环比分别增500/1000元/吨 [16] - 恒力石化：3月5日涤纶长丝库存18.1天，较2月26日降2.9天；3月6日PTA库存443.3万吨，较2月27日增17.8万吨；3月7日涤纶长丝POY/PTA价格分别为7650/5840元/吨，较2月28日分别涨550/680元/吨 [17] - 华鲁恒升：3月6日乙二醇/尿素小颗粒价格分别为4263/1860元/吨，环比分别上升590/60元/吨 [17] - 卫星化学：3月6日丙烯酸价格为8000元/吨，环比上升2025元/吨 [17] - 新和成：3月6日维生素E价格为66.50元/千克，环比上升9.00元/千克 [19] - 龙佰集团：3月6日钛白粉市场均价13534元/吨，环比上升183元/吨 [19] - 金禾实业：3月6日安赛蜜市场均价3.3万元/吨，环比上升0.1万元/吨 [19] - 扬农化工：3月7日草甘膦原药价格2.40万元/吨，较2月28日上涨0.04万元/吨 [20] - 东方盛虹：3月7日EVA价格为11200元/吨，较2月28日上涨1200元/吨 [24] - 中化国际：3月6日环氧树脂/橡胶防老剂价格分别为17525/18800元/吨，环比分别增加2275/2400元/吨 [24] - 新洋丰：3月6日磷酸一铵/磷酸二铵价格分别为3900/4406元/吨，环比分别上升19/43元/吨 [26] - 齐翔腾达：3月6日顺酐/丁酮价格分别为7100/8450元/吨，环比分别上升2150/1563元/吨 [27] 核心标的与行业展望 - 核心关注点：化工开启新一轮补库存周期，重点关注四大机会：1）低成本扩张标的；2）景气标的；3）高股息率标的；4）新材料标的，仍然重点看好各细分领域龙头 [36] - 行业展望：展望2026年，欧洲部分装置有望加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期，同时部分供给端受限的行业随着需求回升，景气度有望持续提升 [28]