核心观点与宏观经济 - 市场担忧因油价飙升与疲软非农转向滞胀，而非单纯衰退，但一季度美国经济在宽财政与宽货币支持下预计仍将稳健增长[1] - 2月美国非农就业环比录得2020年以来最大跌幅，但疲软主要受罢工、模型调整等噪音影响，与ISM PMI等向好数据背离[11] - 市场对2月美国CPI的预期为总体环比+0.3%，核心环比+0.2%，通胀压力预计延续改善[13] 市场表现与资产价格 - 受伊朗局势主导，本周（3月2日至8日）除原油、美元与人民币外，几乎所有大类资产下跌，WTI原油大涨35.63%，韩国KOPSI指数大跌10.56%[2] - 黄金避险属性失效，本周下跌2.03%，白银大跌9.86%[2] 通胀前景与情景分析 - 中东局势和油价是影响美国CPI与降息预期的核心矛盾，原油价格对燃油CPI分项的传导率为50%[1] - 风险情景下，若3、4月油价维持在150美元/桶，将分别抬升同期CPI同比增速1.80和2.04个百分点，使CPI同比升至4.19%和4.43%[1][21] - 基准情景下，若3、4月油价维持在100美元/桶，将分别抬升同期CPI同比增速0.70和0.86个百分点，使CPI同比升至3.09%和3.25%[21] - 若油价维持100美元/桶至年底，则12月CPI同比将升至3.48%[1][21] - 博彩市场对美伊在4月30日前停火的预期概率为47%，基准预期冲突持续约4周，主要影响3月CPI[20] 政策预期 - 基准情形下，预计美联储将在6月首次降息；若油价飙升至120-150美元/桶以上并高企，年内降息可能延后或清零[21]