行业投资评级 - 投资评级为 看好，评级为 维持 [9] 报告核心观点 - 美伊冲突持续且存在升级预期，导致海外油气价格暴涨，布伦特原油期货价格涨至 90.9 美元/桶，荷兰 TTF 天然气价格涨至 52.2 欧元/兆瓦时，较冲突前（2月27日）分别上涨 36% 和 66%，引发全球能源安全担忧，煤炭作为替代能源及中国主体能源，因能源危机预期再次成为市场焦点 [2][6][7] - 冲突引发的油气价格上涨，通过能源替代效应（煤化工和煤电）有望拉动全球及中国煤炭需求，测算显示合计或增加全球耗煤量约 1.67 亿吨，占 2025 年全球动力煤消费总量的 2.2%；合计或增加中国耗煤量 0.59 亿吨，占 2025 年中国动力煤消费总量的 1.4% [2][7][16] - 叠加能源危机预期下的恐慌性囤煤需求，国内外煤价存在超预期上涨可能性 [2][7] - 复盘俄乌冲突与当前美伊冲突对煤炭商品与权益市场的影响，两次地缘冲突均对国内煤炭价格形成上行催化，且权益市场（CJ煤炭指数）均录得超额收益，但驱动因素不同：俄乌冲突时主要由高煤价下的业绩和分红驱动，当前则主要来源于估值再定价，包括高股息属性标的估值拔升及煤化工盈利修复预期 [20] 根据相关目录分别进行总结 热点讨论：美伊冲突对煤炭需求的影响测算 - 煤化工需求替代：若美伊冲突升级导致国际油价上涨及伊朗化工品出口受阻，可能通过甲醇和合成氨的油化工向煤化工工艺路线转换拉动需求。测算显示，若中国煤化工装置满负荷运行，约增加国内耗煤量 4957 万吨，占 2025 年国内动力煤消费总量的 1.1%。考虑到中国煤化工产能占全球约 60%，则全球约增加耗煤量 8261 万吨，占 2025 年全球动力煤消费总量的 1.1% [7][24][26] - 煤电需求替代：全球层面，约 8600 万吨 LNG需流经霍尔木兹海峡出口，若海峡持续关停，年化或拉动全球电力耗煤需求 8486 万吨（折算5500大卡），占 2025 年全球动力煤消费总量的 1.1%，占全球动力煤进出口贸易量的 7.7%。中国层面，2025年进口自卡塔尔和阿联酋的LNG合计 1988 万吨，若这部分进口归零，年化或拉动国内电力耗煤需求 896 万吨（折算5500大卡），占 2025 年国内动力煤消费总量的 0.2%，占国内动力煤进出口贸易量的 2.4% [7][27][28] 一周跟踪总结：行业表现与基本面 - 板块表现：本周（截至2026年3月6日）长江煤炭指数上涨 3.94%，跑赢沪深300指数 5.01 个百分点，位列全行业第 2/32 位。其中动力煤指数涨幅 5.75%，炼焦煤指数涨幅 0.17%，煤炭炼制指数跌幅 0.91% [6][36][41] - 价格与市场数据： - 动力煤：截至3月6日，秦港动力煤市场价 743 元/吨，周环比下跌 2 元/吨。二十五省日耗煤量 570.3 万吨，周环比增加 13.2%。二十五省电厂库存 1.15 亿吨，周环比减少 3.6%；可用天数 20.1 天，周环比减少 3.5 天。北方三港库存周环比增加 7.91%。澳大利亚5500大卡FOB价格为 90.75 美元/吨，周环比上涨 1.5 美元/吨 [6][36][37][55] - 双焦（焦煤、焦炭）：截至3月6日，京唐港主焦煤库提价 1580 元/吨，周环比下跌 80 元/吨。日照港一级冶金焦平仓价 1480 元/吨，周环比下跌 50 元/吨。样本钢厂日均铁水产量 227.59 万吨，周环比下降 2.44%。焦煤库存合计周环比下降 3.67% [6][36][38] - 后市展望：动力煤在外生冲击加剧进口煤减量预期下，煤价有望延续涨势。双焦尽管铁水产量季节性提升，但终端节前已完成补库，当前上涨驱动不足 [6][37][38] 行业及公司涨跌幅 - 板块估值：截至2026年3月6日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率(TTM)分别为 16.47 倍、35.62 倍，同期沪深300指数市盈率为 13.53 倍，各子行业对沪深300的溢价分别为 21.73%、163.27% [45] - 个股表现：本周涨幅前五的公司为中煤能源（14.24%）、兖矿能源（8.80%）、中国神华（8.45%）、电投能源（8.37%）、陕西煤业（5.27%） [48] 投资建议 - 资源品大通胀行情叠加地缘冲突催化能源危机，重视煤炭板块底部反转投资机会 [8] - 边际选股遵循三条主线： 1. 攻守兼备：兖矿能源(H+A)、电投能源 [8] 2. 龙头稳健：中煤能源(H+A)；陕西煤业、中国神华(H+A) [8] 3. 弹性进攻：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际 [8]