行业投资评级 - 报告给予银行行业“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点为“淡化数量型目标，强调利率调控和结构性支持” [1] - 货币政策基调保持适度宽松，但将逐步淡化数量型中介目标，未来金融总量更多作为观测性、参考性指标 [14][16] - 货币政策操作上，数量方面将综合运用短中长期工具，淡化降准；价格方面强调引导和调控利率水平，促进社会综合融资成本低位运行 [15] - 预计央行后续降息降准将保持谨慎，量上将综合开展短中长期搭配的基础货币投放，价上强化利率政策执行和监督，结构上优化结构性货币政策工具体系 [18] 一、政策与宏观环境 - 2026年财政政策保持积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元 [14] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，以及3000亿元特别国债用于补充国有大行资本 [14] - 2026年发展主要预期目标为经济增长4.5%-5%，居民消费价格涨幅2%左右 [14] - 本期适逢重要会议，央行行长表态未来将完善短中长期搭配的基础货币投放机制，引导短期货币市场利率更好地围绕政策利率运行 [16] 二、市场动态与利率观察 - 央行动态：本期（2026年3月2日~3月8日）央行公开市场实现净回笼15,634亿元，其中开展1,616亿元7天逆回购，利率1.40%，同时进行了3个月买断式逆回购操作（投放8,000亿元，到期10,000亿元）[6][19] - 资金利率：进入月初资金面自发转松，截至3月6日，DR001、DR007较上期末分别变动+0.05BP、-8.85BP至1.32%、1.41% [6][19] - 国债利率：本期债市走出修复行情，曲线牛陡，10年期国债收益率较上期末上行0.57BP至1.78%，30年期上行0.86BP至2.28% [21] - 同业存单（NCD）：本期NCD加权平均发行利率为1.58%，较上期下行1BP；存量规模为18.77万亿元，加权平均利率1.68% [20][24] - 票据利率：本期末1个月、3个月和半年票据利率分别为1.53%、1.38%、1.17%，分别较上期末变动+8BP、-15BP、-13BP [22] 三、银行融资追踪 - 同业存单发行：本期同业存单发行规模7,164亿元，净融资规模1,284亿元，加权平均发行利率1.58%，加权发行期限0.72年，1年期发行占比55.2% [20][24][135] - 同业存单到期：本期到期5,880亿元，到期存单加权平均利率为1.80%；预计下期到期10,082亿元 [24][135] - 商业银行债券：本期无商业银行债发行，存量规模为3.36万亿元 [24] - 商业银行次级债：本期无资本工具发行，二级资本工具存量规模为4.48万亿元，永续债存量规模为2.50万亿元 [24] 四、重点公司估值 - 报告覆盖多家A股及H股上市银行，均给予“买入”评级，并列出2025E及2026E的每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）预测 [7] - 例如，工商银行（601398.SH）2026E EPS为1.04元，PE为6.86倍，PB为0.61倍，ROE为9.15%；招商银行（600036.SH）2026E EPS为5.96元，PE为6.58倍，PB为0.79倍，ROE为12.57% [7] 五、下期关注 - 需关注将于3月9日公布的2月CPI、PPI数据，以及3月11日公布的2月金融数据 [6][26]