投资评级与核心观点 - 报告对小米集团-W维持“买入”评级，目标价为52.17港元，当前股价（2026年3月6日）为33.42港元，存在显著上行空间[3][5] - 报告核心观点认为，小米新推出的Xiaomi miclaw移动端Agent标志着其AI能力从“对话”向“系统级执行”的重大推进，将显著增强AI生态与“人车家”互联体验[2][10] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为1.53元、1.63元和2.29元，估值基于可比公司2026年28倍市盈率[3][11] 财务预测与业绩表现 - 预计公司2025-2027年营业收入将持续增长，分别为453,633百万元（+24%）、527,008百万元（+16%）和657,491百万元（+25%）[4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润将大幅提升，分别为39,979百万元（+69%）、42,614百万元（+7%）和59,851百万元（+40%）[4] - 盈利能力持续改善，预计毛利率将从2024年的20.9%提升至2027年的24.8%，净利率从6.5%提升至9.1%[4] - 估值水平显示吸引力，预测市盈率将从2024年的33倍下降至2027年的13倍[4] AI与生态互联进展 - Xiaomi miclaw具备强大的底层能力，采用三级智能记忆管理，可在连续执行20步复杂操作后仍记得最初需求背景[10] - 该AI代理拥有系统核心应用能力，可实现基于大模型的推理-执行引擎，并具备自进化能力，能通过调整提示词、文件及创建子智能体等方式扩展能力[10] - Xiaomi miclaw接入了完整的米家IoT生态协议，可读取设备状态并发送控制指令，有望在家庭办公联动等场景中显著提升“人车家”生态的智能体验[10] 汽车业务发展势头 - 小米汽车业务保持强劲势头，2025年10月、11月交付量均超过4万辆，12月交付量超过5万辆，创历史月度新高[10] - 2026年1-2月，在主要交付车型为YU7的情况下，公司仍实现了较高的交付量[10] - 公司目前正在为新一代SU7的大规模量产做准备，预计汽车业务将继续凭借技术创新和性能优化保持强劲发展[10] 近期股价与市场表现 - 截至报告发布前，公司股价近期表现疲弱，过去1周、1月、3月和12月的绝对表现分别为-4.24%、-5%、-21.88%和-39.13%，均跑输同期恒生指数[6]