报告投资评级 - 看好（维持）[8] 报告核心观点 - 在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块将逐步反应看涨期权价值，向上弹性将得到体现，继续看好煤炭板块的配置价值 [2][3][8][65] - 近期美国与伊朗冲突加剧，伊朗关闭霍尔木兹海峡，导致燃油成本上升、海运费用提高，同时天然气价格飙升促使部分地区增加煤炭发电，海外能源价格大幅上涨有望带动煤炭价格反季节性上升 [8] - 从期权视角看，当前煤炭板块正在体现“看涨期权价值”，在煤价有望上涨、波动率有望提升的背景下，预计板块仍将继续走强 [8] 行业基本面情况 动力煤市场 - 价格表现：本周国内、海外动力煤价格均上涨 [9][20]；2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡动力煤FOB价格累计上涨24.0%，澳大利亚纽卡斯尔5500大卡动力煤FOB价格累计上涨22.3% [8] - 国内供需：春节后煤矿复工情况符合往年季节性水平，但电厂用煤需求整体偏平淡，电厂库存处于高位，导致内贸煤涨价传导偏慢 [8] - 供给情况：462家动力煤矿山产能利用率季节性上升 [9][28] 焦煤市场 - 价格表现：本周焦煤现货价格小幅回落 [9][23]；截至3月6日，柳林低硫主焦煤价格为1488元/吨，环比下降62元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为243美元/吨，环比下降13美元/吨 [8] - 库存情况：下游季节性去库短暂压制焦煤价格；截至3月6日，独立焦化厂焦煤库存796万吨，环比下降4.0%，处于同期偏低水平；样本钢厂焦煤库存776万吨，环比下降2.1%，处于同期低位 [8] - 后续展望：目前下游库存已处于低位，且海外扰动影响情绪，若下游由去库转为补库，将带动焦煤价格上涨 [8] - 供给情况：523家炼焦煤矿山开工率季节性上升 [9][28] 国际能源价格 - 截至3月6日，欧洲天然气期货结算价为49.6欧元/兆瓦时，环比上周上涨56.9%；布伦特原油期货结算价为92.7美元/桶，环比上周上涨27.9% [8] - 海外原油价格上涨、天然气价格大幅上涨 [9][22] 下游需求 - 铁水日均产量显著下降，呈现季节性回落 [9][30] - 水泥熟料产能利用率上升，但水泥开工率延续低迷 [9][29][30] - 30大中城市商品房成交面积延续低位 [9][33] 库存情况 - 港口煤炭库存回升 [9][36]；秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港煤炭库存回升或处于偏高水平，京唐港煤炭库存降至偏低水平，广州港煤炭库存处于同期低位 [9][10][43][44][50] - 六大发电集团煤炭库存处于同期高位 [9][45] - 炼焦煤港口库存及523家炼焦煤矿库存处于同期中位水平 [9][48] 运输情况 - 发运方面，CBCFI煤炭运价指数回升，大秦线日度发运量回升 [9][52][58] - 环渤海港口锚地船舶数量回落，预到船舶数量回升 [9][57] 行情回顾与估值 - 市场表现：2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨20.2%，跑赢沪深300指数（年初以来累计上涨0.7%）及创业板指数（年初以来累计上涨0.8%）[8]；本周煤炭板块跑赢大盘 [9][66] - 估值水平：截至2025年3月6日，中信煤炭行业指数PB为1.71倍，与沪深两市PB的比值为0.88倍，分别处于2013年以来的82%、51%分位水平，显示当前煤炭板块相对估值处于历史中位水平 [8][61][64]