行业投资评级 * 报告未明确给出行业整体投资评级，但针对具体子行业和公司给出了“持续推荐”、“建议关注”等积极建议 [6][37][38] 核心观点 * 两会政策为消费行业提供明确支持，包括安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，以及实施服务消费提质惠民行动 [1][13] * 政策对商社板块影响：短期直接拉动耐用消费品需求，利好具备渠道优势的零售、家电连锁及品牌商社；中长期推动行业向“商品+服务”综合服务商转型，服务消费与新型消费成为新增长点 [1][13] * 政策落地更倾向于具备供应链整合能力和数字化运营能力的头部企业，行业集中度有望进一步提升 [1][13] * 免税板块：2026年1月中国内地访日游客同比下降60.7%至38.5万人，日本百货中国旅客免税消费额同比减少约三成，相关购物需求有望回流；同期韩国免税销售额同比增长12.2%，需求增长持续 [1][14][15] * 黄金珠宝板块：受国际事件影响金价高位震荡，品牌表现分化，建议关注强悦己属性的头部品牌 [1][40] 一、核心观点及公司动态 * 政策影响：以旧换新政策直接拉动家电、汽车、数码等大宗耐用消费品需求 [13] * 免税动态：2026年1月韩国免税店销售额为7.4亿美元，其中外国顾客销售额为5.4亿美元，同比增长13.5%，外国顾客人均消费573美元，同比下降10.4% [15] * 酒店数据：2026年第9周全国酒店OCC为55.1%，同比下降1.8个百分点，ADR和RevPAR分别为198.3元和109.2元，同比增长9.5%和6.0% [2][19] 二、行业数据跟踪 * 线上GMV：根据国金数字未来Lab数据，1月第4周天猫+京东整体GMV同比高增81.52%，可能与年货节错期相关 [3][23] * 品类表现：1月第4周线上增速前五的品类为汽车及自行车、家居家装、书籍影音、手表、户外运动 [3][23] 三、行情回顾 * 大盘与板块：上周（2026/03/02-03/06）商贸零售（申万）板块下跌3.91%，在9个申万大消费一级行业中涨幅排名第8位，同期上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22% [4][28] * 个股表现：苏美达（上涨14.33%）、赫美集团（上涨4.74%）涨幅居前；锦和商管（下跌12.84%）、孩子王（下跌11.76%）跌幅居前 [4][28][35][36] 四、投资建议 * 黄金珠宝： * 持续推荐老铺黄金：2026年开年首轮调价整体涨幅20%-30%，消费者接受度好于预期，涨价有望优化毛利率，同店增长有望持续 [6][36][37] * 持续推荐潮宏基：产品上新强化加盟商单店模型，开店有望超预期，自产比例增长与产品结构优化双重驱动盈利能力提升 [6][37] * 线下零售：建议关注模仿胖东来模式、进行深度调改的永辉超市，其生鲜经营经验、规模优势及上市融资能力构成独特竞争优势 [37][38] * 跨境出海： * 建议关注头部出海品牌安克创新 [38] * 建议关注AI+跨境平台小商品城、焦点科技及泛品类龙头华凯易佰 [38] * 建议关注后地产链受益的OPE及工具品类标的巨星科技、创科实业，以及海外仓受益标的乐歌股份 [38] * 免税：海南自由贸易港封关有望带动免税业务，叠加高端消费复苏，板块值得持续关注 [6] * 细分行业景气判断：零售行业中电商底部企稳、跨境电商稳健向上；社服行业中旅游高景气维持、餐饮拐点向上、酒店底部企稳；教育行业中K12高景气维持、职业教育底部企稳；人服行业稳健向上 [5]