报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 互联网行业：AI应用正从Chat（对话）向Agent（智能体）进化，将显著提升推理深度与调用链路，带动底层Token消耗呈数量级跃升，从而加速商业化进程并利好云计算增长 [4][5][14][17][18] - 自动驾驶行业：在技术成熟、成本下降与政策驱动下，Robotaxi（自动驾驶出租车）市场化运营取得实质性进展，商业化进程有望在2026年提速 [5][21][22] - 竞争格局：具备超级APP入口与全链路生态协同能力的互联网厂商有望持续扩大领先优势，竞争核心聚焦于端侧AI规模化落地、垂类场景深度打磨、模型推理成本优化及商业化闭环构建 [4][14] 互联网：AI应用从Chat向Agent进化 - 市场表现：报告期内（2026年3月2日至3月6日），恒生互联网科技业指数下跌3.6%，跑输沪深300指数（跌1.1%），但跑赢恒生科技指数（跌3.7%）和纳斯达克中国金龙指数（跌4.3%）；京东集团-SW同期上涨2.1% [12][13] - 行业拐点：2026年春节成为国内C端AI应用向全民普及的关键拐点，行业进入场景落地与用户心智抢占的第二增长周期；C端AI形成“一超两强”格局，字节跳动领跑，阿里、腾讯依托各自生态完成差异化卡位 [14] - Agent进化与市场空间：AI应用从被动响应的Chat向能自主执行闭环任务的Agent进化，从“降本”转向“增效” [17] - 根据IDC预测，全球企业活跃Agent数量将从2025年的约2860万个快速增长至2030年的22.16亿个，5年复合增长率达139% [17][18] - 根据Capgemini研究，AI Agent市场规模预计从2024年的51亿美元增长至2030年的471亿美元，年复合增长率达44.8% [17] - 驱动云计算增长：随着Agent处理任务更复杂，推理深度与调用链路加长，将驱动底层Token消耗呈数量级跃迁 [4][18] - IDC预计，Agent年执行任务数将从2025年的440亿次暴增至2030年的415万亿次，年复合增长率高达524% [18] - 年度Token消耗将从2025年的0.0005 PetaTokens增至2030年的152,667 PetaTokens，年复合增长率高达3418% [18] 自动驾驶：Robotaxi市场化进程提速 - 商业化突破：小马智行第七代Robotaxi于2026年2月在深圳实现月度单车运营盈利转正，这是继2025年11月在广州达成后，在第二座一线城市的关键突破，标志着Robotaxi市场化运营取得实质性进展 [5][21] - 运营数据亮眼： - 截至2026年2月16日，小马智行在深圳的Robotaxi年内付费订单量已超2025年全年总量 [21] - 2026年春节假期期间，单车日均付费订单达26单，显著高于2025年全国Robotaxi单车日均15单的水平 [21] - 截至2026年2月28日，第七代Robotaxi当月单车单日平均净收入达到338元，单车日均订单量达23单 [21] - 发展驱动力：2026年Robotaxi商业化有望提速，主要受技术（感知、预测与端到端算法增强）、成本下降及各国政策进一步放开所驱动 [5][22] 周度市场数据更新 - 大盘走势：报告期内，恒生指数下跌3.3%，受中东局势影响，避险情绪升温；公用事业、航运板块跌幅较小 [25][28] - 资金流向： - 本周港股通成交净额为流出71.5亿元人民币 [27] - 资金净流入前列个股：腾讯控股（+79.93亿港元）、小米集团-W（+19.90亿港元）、中国海洋石油（+14.12亿港元） [27][31] - 资金净流出显著个股：阿里巴巴-W（-87.16亿港元） [27][31] - AH股溢价：本周恒生沪港通AH溢价指数为121.26，环比有所提升，或已触底 [31][34] 投资建议 - 互联网：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的为腾讯控股 [4][5][35] - 计算机：AI需求可预见性提升，软件侧存在机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的包括金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等 [6][35] - 汽车及自动驾驶： - 随技术、成本、政策驱动，Robotaxi有望加速落地 [6][35] - 受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）、零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W） [6][35]