行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 在供需紧平衡的背景下，需关注宏观因素对金属价格的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为关键变量 [2] - 地缘政治扰动不改行业震荡上行趋势 [1] 分板块关键要点总结 贵金属 - 地缘政治扰动持续，通胀预期短期压制贵金属价格，但央行购金持续且美元指数平稳，长期逻辑不变 [5] - 上周（3月6日当周）SHFE黄金下跌0.36%至1140.80元/克，COMEX黄金下跌1.27%至5181.30美元/盎司 [8] - 中国2月末黄金储备为7422万盎司，连续16个月增持 [8] - 相关标的包括中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等 [5] 基本金属：铜 - 美国2月非农数据“爆冷”提振降息预期，对冲地缘冲突带来的流动性压力，支撑铜价 [5] - 铜精矿加工费（TC）持续下行，矿端供应紧缺，但硫酸价格上行缓解部分冶炼压力 [5] - 节后下游补库意愿激活，现货贴水修复，国内社库累积放缓，铜价预计震荡运行 [5] - 上周SHFE铜下跌2.76%至101050元/吨，LME铜下跌3.61%至12862.0美元/吨 [10] - 相关标的包括金诚信，金浔资源，盛屯矿业 [5] 基本金属：铝 - 中东地缘冲突引发供给收缩担忧，LME铝价创近四年新高 [5] - 供应端扰动频发，卡塔尔铝业因天然气供应暂停而停产，巴林铝业运输受阻，莫桑比克铝厂计划停产 [5] - 若地缘冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲，铝价存在上涨动力 [5] - 上周SHFE铝上涨3.69%至24715元/吨，LME铝上涨9.75%至3446.0美元/吨 [10] - 推荐标的包括云铝股份、天山铝业、中国铝业 [5] 基本金属：锡 - 缅甸矿山抽水进展及印尼出口恢复，叠加国内冶炼厂3月复产，供应边际宽松 [5] - 下游新增订单平淡，高库存及AI芯片出口政策不确定性压制市场情绪，锡价或呈现高波动 [5] - 上周SHFE锡下跌13.15%至393660元/吨，LME锡下跌13.27%至50065美元/吨 [23] - 推荐标的为锡业股份 [5] 能源金属 - 碳酸锂：节后连续去库，产量上升背景下需求保持旺盛，电池出口退税额下调预期或使需求前置 [5] - 钴：上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司向下游延伸构建一体化成本优势 [5] - 推荐标的包括赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能 [5] 稀土磁材 - 轻重稀土价格环比下降，但轻稀土氧化镨钕价格在下半周有止跌企稳趋势 [5] - 2026年3月6日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为85.00、149.5、629.0万元/吨，环比分别下降4.0、12.5、23.5万元/吨 [98] - 报告持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5] - 推荐标的包括中稀有色、金力永磁 [5] 战略金属 - 钨：战略溢价叠加供需错配，现货流通紧缺，海外需求强劲，钨价易涨难跌 [5] - 铀：2月天然铀长协价格90美元/磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行 [5] - 钽：刚果（金）矿区事故致供应短缺压力短期难缓解，钽精矿价格跳涨，AI服务器、半导体等产业发展拉动需求，预期钽价维持高位 [5] - 推荐标的包括厦门钨业、中国铀业 [5] 行业与市场表现 - 上周SW有色金属指数上涨9.77%，表现强于大盘 [14][17] - 坤彩科技涨幅居前，菲利华跌幅最大 [19][20] 金属价格与库存数据摘要 - 工业金属价格涨多跌少：铝价表现强势（SHFE铝周涨3.69%），锡价跌幅显著（SHFE锡周跌13.15%） [23] - 工业金属库存分化：国内交易所库存普遍累积（如SHFE铜库存周增8.59%），LME铝、锌库存下降（LME铝库存周减1.86%） [24] - 贵金属价格全线下跌：COMEX白银周跌幅达9.21% [25] - 贵金属库存降低：COMEX黄金库存周减6.78吨，COMEX白银库存周减317.13吨 [26] 宏观数据跟踪摘要 - 美国2月新增非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40% [39] - 美国2月ISM制造业PMI为52.4，中国1月制造业PMI为49.0% [36] - 美国12月CPI同比+2.7%，中国1月CPI同比+0.2% [28] - 中国1月M1/M2同比分别为+4.9%/+9.0% [44] - 金银比为59.93，金铜比为882 [48]