历史复盘与传导机制 - 1988年以来共经历四轮原油快速上涨周期，均显著拉动PPI，其中2003-2008年周期PPI环比累计涨幅最高达28.52%[10] - 2016年后国内成品油定价机制发挥显著缓冲作用，使国内油价平均涨幅大幅低于国际油价，如2020-2022年国内油价涨84.75%，同期布伦特原油涨305.15%[11][14] - PPI中与原油高度相关的五个核心子行业合计权重稳定在14-16%，以化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业为主导[13] 定量传导系数 - 国内油价每上涨10%，对PPI环比的直接拉动约为0.6个百分点，该系数在近两轮周期中高度一致（6.0%与5.7%）[2][22] - 原油成本沿产业链传导系数呈梯度衰减：上游石油天然气开采业为93-156%，中游石油煤炭加工业与化学原料制品业为26-75%，下游化学纤维与橡塑制品业降至5-6%[19][20] - 间接法（四因子模型）测算显示，油价冲击对PPI的影响具有跨期特征，当期系数0.029，滞后一期系数0.035，合计0.064[3][23] 情景预测与影响 - 若布伦特原油3月底达90/100/120美元/桶，对3月PPI环比的当期拉动分别为+0.5/+0.7/+1.2个百分点，滞后效应将额外拉动4月PPI环比+0.6/+0.8/+1.4个百分点[4][29] - 在上述三种情景下，2026年3月PPI同比预计分别为0.00%/+0.21%/+0.65%，3月可能成为全年PPI同比由负转正的关键节点[4][29] - 基准（90美元）、中度（100美元）、极端（120美元）情景下，全年PPI同比均值分别约为+1.1%/+1.4%/+2.2%，年中峰值分别达+2.0%/+2.3%/+3.5%[4][32] - 测算基于油价3月冲击后全年维持高位的假设，若地缘局势缓和导致油价快速回落，全年通胀路径将向中性假设（均值约+0.2%）收敛[4][32]