行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [7] 核心观点 - 地缘政治局势升温叠加美国非农就业数据大幅低于预期，全球经济可能陷入滞胀局面，持续看好贵金属板块的低位布局机会 [1] - 尽管短期受地缘扰动和宏观情绪影响，多数金属价格承压，但工业金属需求韧性仍存，能源金属需求呈现好转迹象，长期趋势依然看好 [2][6][10] 周度数据跟踪总结 - 板块表现：本周申万有色金属指数下跌5.47%，在各大行业中表现靠后 [16][17][22] - 子板块涨跌：二级子板块普遍下跌，其中贵金属下跌1.1%，工业金属下跌4.8%；三级子板块中，铝上涨2.1%，黄金下跌0.7% [19][22] - 个股表现：涨幅前三为新锐股份(+19%)、三祥新材(+11%)、章源钨业(+10%)；跌幅前三为菲利华(-18%)、盛和资源(-17%)、雅化集团(-14%) [21] - 价格变动： - 贵金属: COMEX黄金周跌2.2%至5,181美元/盎司，SHFE黄金周跌0.6%至1,140.8元/克 [27] - 基本金属: SHFE铝周涨3.7%至24,715元/吨，表现最强；SHFE铜周跌2.8%至101,050元/吨；SHFE锡周跌13.1%至393,660元/吨 [28] - 能源金属: 电池级碳酸锂价格周跌11.1%至15.5万元/吨；电池级氢氧化锂价格周跌8.6%至15.4万元/吨 [32] - 小金属: 钨系产品价格大幅上涨，黑钨精矿周涨16.8%，碳化钨粉周涨21.9% [36] - 库存变动： - 铜: 全球交易所铜库存环比增加9.7万吨，其中LME库存增加3.1万吨，SHFE库存增加2.5万吨 [38] - 铝: SHFE铝库存增加3.9万吨（周环比+11%），LME铝库存减少0.9万吨（周环比-2%） [38] - 锂: 碳酸锂库存环比减少1099吨至10.14万吨 [6] 贵金属总结 - 核心逻辑：中东地缘冲突（伊朗封锁霍尔木兹海峡）推高油价，引发通胀担忧；同时美国2月新增非农就业为-9.2万人，大幅低于预期的5.9万人，且前两月数据合计下修6.9万人，滞胀风险上升，构成贵金属长期利好 [1][41] - 短期表现：受地缘冲突引发的流动性风险担忧影响，贵金属价格短期不涨反跌 [1] - 关注公司：兴业银锡、盛达资源、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [1] 工业金属总结 - 铜： - 观点：需求韧性仍存，短期地缘扰动不改长期看好趋势 [2] - 库存: 全球库存增加，但美国COMEX库存累库放缓 [2][38] - 需求: 下游铜带、铜箔、铜管等均有提产预期，部分铜箔订单排产至4月，市场需求较好 [2] - 关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等 [2] - 铝： - 观点：中东战事影响供应（海湾地区703万吨产能占全球8.38%），叠加国内宏观政策预期向好，预计现货铝价短期偏强震荡 [3][85] - 供需: 供应端稳定，行业理论开工产能4432万吨；社会库存继续累积至近年高位；下游铝棒、铝板理论产量较上周提升 [3] - 关注公司：中国铝业、中国宏桥、云铝股份等 [3] - 镍： - 观点：地缘扰动导致价格下行，但印尼供给收缩形成支撑，预计短期镍价呈震荡走势 [4] - 价格: SHFE镍周跌1.9%至13.6万元/吨 [4] - 供需: 印尼原料短缺导致三家冶炼厂停产或减产；不锈钢需求迟滞，硫酸镍需求弱复苏 [4] - 关注公司：华友钴业、格林美、力勤资源等 [4] - 锡： - 观点：缅甸冲突再起影响情绪，但缺乏单边驱动，预计短期价格宽幅震荡 [5] - 供需: 供应端维持偏紧，国内冶炼厂复工缓慢；需求温和释放，采购谨慎；库存呈“内减外增”格局 [5] - 关注公司：锡业股份、兴业银锡、华锡有色等 [5] 能源金属总结 - 锂： - 观点：地缘及进口扰动致价格震荡下行，但需求好转形成基本面支撑，预计短期锂价震荡运行 [6][10][148] - 价格: 电碳跌至15.5万元/吨，锂辉石跌至2170美元/吨 [6] - 进口: 2月智利出口至中国碳酸锂22,380吨，环比增长32% [6] - 供需: 碳酸锂产量环比涨8.7%至2.3万吨；3月Top20电池厂排产总量约219GWh，环比增16.5%，其中储能电芯排产占比提升至40.6% [6] - 关注公司：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份等 [10] - 钴： - 观点：节后供需平稳复工，预期旺季来临，短期钴价震荡偏强运行 [10] - 价格: 电解钴价格跌2.6%至42.9万元/吨 [10] - 供需: 硫酸钴厂家基本复产，但原料偏紧；下游三元前驱体处于观望补库阶段 [10] - 关注公司：华友钴业、腾远钴业、力勤资源等 [10] 重点标的摘要 - 山金国际 (000975.SZ)：投资评级“买入”，预计2025年EPS为1.26元，对应PE 16.90倍 [11] - 赤峰黄金 (600988.SH)：投资评级“买入”，预计2025年EPS为1.83元，对应PE 17.45倍 [11] - 洛阳钼业 (603993.SH)：投资评级“买入”，预计2025年EPS为0.94元，对应PE 17.20倍 [11] - 中国宏桥 (01378.HK)：投资评级“买入”，预计2025年EPS为2.42元，对应PE 12.75倍 [11]