报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月官方制造业PMI重回扩张区间，中东伊朗局势升级使外盘原油大幅上涨，短期对聚烯烃支撑显著，LLDPE和PP主力合约盘面持续强势，成本支撑强，库存中性，下游需求恢复，预计今日走势强 [4][7] 各品种总结 LLDPE - 基本面：宏观向好，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点；中东局势使原油上涨，对聚烯烃支撑显著；农膜下游企业开工提升，春耕需求启动，包装膜刚需为主，管材开工率小幅回升，当前LL交割品现货价7420（+100），基本面整体偏多 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -271，升贴水比例 -3.5%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存59.4万吨（-3.3），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面持续强势，预计PE今日走势强 [4] - 利多因素：成本支撑，伊朗局势推动原油上涨 [6] - 利空因素：供过于求，供需边际变化敏感 [6] PP - 基本面：宏观向好，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点；中东局势使原油上涨，对聚烯烃支撑显著；塑编开工小幅提升，企业订单好转，bopp开工率反常下降，下游对高价原料有所抵触，当前PP交割品现货价7650（+150），基本面整体偏多 [7] - 基差：PP 2605合约基差 -147，升贴水比例 -1.9%，偏空 [7] - 库存：PP综合库存65.5万吨（-8.5），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面持续强势，预计PP今日走势强 [7] - 利多因素：成本支撑，伊朗局势推动原油上涨 [8] - 利空因素：供过于求，供需边际变化敏感 [8] 现货、期货及库存情况 LLDPE - 现货交割品价格7420，变化 +100；LL进口美金719，无变化；LL进口折盘6128，变化 +15；LL进口价差1292，变化 +85 [9] - 05合约价格7691，变化 +298；基差 -271，变化 -198；L01价格7354，变化 +176；L05价格7691，变化 +298；L09价格7456，变化 +215 [9] - 仓单数量8709，无变化；PE综合厂库库存59.4万吨，无变化；PE社会库存67.3万吨，无变化 [9] PP - 现货交割品价格7650，变化 +150；PP进口美金930，无变化；PP进口折盘7882，变化 +19；PP进口价差 -232，变化 +131 [9] - 05合约价格7797，变化 +339；基差 -147，变化 -189；PP01价格7171，变化 +117；PP05价格7797，变化 +339；PP09价格7390，变化 +209 [9] - 仓单数量18384，变化 -200；PP综合厂库库存65.5万吨，无变化；PP社会库存34.5万吨，无变化 [9] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [14] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [16]