报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月国内铅供需均有增量，考虑进口粗铅持续流入，叠加国内社会库存处于相对高位，对沪铅价格形成一定压制 需要关注国内再生铅冶炼企业生产利润以及复工复产节奏，再生铅供应若出现短缺，或推动沪铅价格有所上行 供需矛盾并不突出，铅价维持区间震荡，建议高抛低吸为主；套利和期权暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情与逻辑 交易逻辑与策略 - 供应端，近期铅精矿加工费未实质性反弹回升，3月主流铅精矿加工费报价上涨困难，但极端低价抢矿现象消失 受“反向开票”影响，含铅废料回收商成本上移，叠加部分再生铅冶炼企业备库需求，预计含铅废料价格高位震荡 [4] - 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂平均开工率56.97%，较上周环比增加5.5% 河南、湖南、云南地区部分冶炼厂生产恢复或有恢复预期；SMM再生铅四省周度开工率为27.12%，较上周下滑2.6% 受两会期间环保要求、原料供应紧张、下游需求疲软等因素影响，再生铅炼厂复工集中在3月底，预计下周开工率波动较小 [4] - 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为71.68%，较上周环比上升42.41% 元宵节后，铅蓄电池市场全面复苏，产量逐步爬坡，带动开工率大幅攀升 终端消费表现一般，但节后经销商刚需补库，生产企业订单尚可，开工积极性上升 下周绝大部分企业复工后，后续周度开工率增幅将放缓 [4] - 库存数据，截至3月5日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.72万吨，较2月26日增加近百吨，较3月2日增加200余吨 [4] - 交易策略，单边建议关注国内再生铅冶炼企业成本及复产节奏，铅价维持区间震荡，高抛低吸为主；套利和期权暂时观望 [4] 期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容，但未给出具体数据 [6] 价格价差 - 涉及SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅≥pb98.5、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等内容，但未给出具体数据 [9] 库存数据 - 涉及LME铅库存、注销仓单占比、LME库存 - 分地区、国内社会库存、国内注册仓单、港口库存等内容，但未给出具体数据 [11][12] 铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度、周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等内容，但未给出具体数据 [18] 原料端 原料供应 - 原生 - 涉及全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口、国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等内容，但未给出具体数据 [23][26][31] 原料供应 - 再生 - 涉及含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等内容，但未给出具体数据 [35][38] 冶炼端 全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、产量、需求等内容，但未给出具体数据 [44][46] 国内精炼铅进出口 - 涉及进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等内容，但未给出具体数据 [49] 原生铅冶炼企业利润 - 涉及铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等内容，但未给出具体数据 [51] 原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、产量、电解铅主要交割品牌产量等内容，但未给出具体数据 [56] 再生铅企业成本与盈亏 - 涉及再生铅企业综合成本（规模企业、中小规模企业）、综合盈亏（规模企业）、生产利润（含/不含税）等内容，但未给出具体数据 [58][62] 再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、产量、再生粗铅产量等内容，但未给出具体数据 [68] 国内铅锭供应 - 涉及国内铅锭总供应、原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口等内容，但未给出具体数据 [72] 需求端 铅蓄电池 - 涉及铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等内容，但未给出具体数据 [79] 铅合金及其板材 - 涉及铅合金价格、进出口，铅板进出口，其他铅板材进出口等内容，但未给出具体数据 [82] 汽车 - 涉及中国汽车产量、出口、生产结构（传统燃油车产量、新能源汽车产量）等内容，但未给出具体数据 [85][86][87] 摩托车、电力、通信 - 涉及摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等内容，但未给出具体数据 [90][91][92]