报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 地缘政治冲突（美伊冲突）与海外供给收缩（印尼减产）共同强化煤价上涨逻辑，打开了煤价涨价天花板[1] - 煤价短期季节性回调无需忧虑，在海外价格强势及国内补库周期临近的背景下，后续煤价将向千元大关发起冲击[2][9] - 本轮价格上涨的核心驱动力在海外，重点关注印尼RKAB政策落地对全球供给的影响[12] - 油气价格大涨背景下，煤化工成本优势凸显、煤炭替代需求增加，同时矿山生产成本及海运成本上升，进一步强化煤价支撑[8] - 投资策略上，建议关注直接受益于海外煤价上涨的“海外3小煤”、煤化工占比较高的公司，以及业绩优异的行业龙头[3][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与行业走势 - 行情回顾：报告期内（2026.3.2~2026.3.6），中信煤炭指数报4311.35点，上涨3.50%，跑赢沪深300指数4.57个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第2位[1][76] - 行业走势：年初至今（截至2026年3月6日），煤炭（中信）指数累计上涨19.99%，显著跑赢上证综指（3.91%）和沪深300指数（0.66%）[76] 核心驱动因素分析 - 地缘政治与能源替代：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，推动航运、原油、LNG价格暴涨[1]。油价上涨使煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工路线成本优势显现，需求激增[8]。LNG价格飙升促使发电及工业用户转向煤炭，增加动力煤需求，并推动市场对煤炭价值重估[8] - 海外供给收缩：印尼2026年1月煤炭产量为4600万吨，为自2022年1月（4453万吨）以来的最低月度水平，较去年同期（6500万吨）下降接近30%[2]。印尼减产可能直接导致全球煤炭市场陷入明显紧缺[2] - 成本支撑强化：油气价格上涨导致矿山吨煤成本中“原材料、燃料动力”部分（占比约5%~25%）明显抬升[8]。海运费成本占中国进口煤CFR价格的比重约10%~20%，因冲突导致航运成本大涨，进一步支撑进口煤价[8][12] 动力煤市场分析 - 价格表现：截至3月6日，北方港口动力煤现货价格报收751元/吨，周环比上涨3元/吨[9]。主产区坑口价涨跌互现，例如大同南郊Q5500周环比上涨23元/吨，陕西榆林Q5500周环比减少90元/吨[21] - 供需情况：供应端，“三西”地区煤矿产能利用率达83.5%，周环比上升14个百分点，供应陆续提升[11]。需求端，非电行业复工带动工业用电回升，但气温回暖削弱居民用电，电厂库存高于去年同期，补库积极性一般[11] - 库存与市场情绪：截至3月5日，环渤海9港库存2525万吨，周环比增加128万吨[19]。港口贸易商存在“恐高情绪”，部分选择降价出货，但受进口煤价格高企支撑，预计价格下行空间有限[19][34] - 后市展望：短期价格可能涨至780元/吨左右后涨势放缓，待市场消化涨幅后，随着旺季前补库周期临近，煤价将向千元大关发起冲击[12] 焦煤市场分析 - 价格表现：焦煤价格承压运行，截至3月6日，CCI柳林低硫主焦报1460元/吨，周环比下降90元/吨[9]。吕梁主焦、乌海主焦、柳林高硫主焦价格周环比分别下降50元/吨、持平、下降20元/吨[39][43] - 供需情况：供应端快速恢复，样本煤矿原煤产量周环比增加193.5万吨至1215.3万吨[12]。需求端，下游焦钢企业盈利不佳，补库意愿偏低，以消耗库存为主，供强需弱格局延续[12] - 库存情况：截至3月6日，港口炼焦煤库存268万吨，周环比下降4万吨；230家独立焦企炼焦煤库存796万吨，周环比下降33万吨；247家钢厂炼焦煤库存776万吨，周环比下降17万吨[44][51] - 长期观点：国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量煤矿有效供应收缩且新增产能有限[53][56] 投资策略与重点公司 - “海外3小煤”：直接受益于海外煤价上涨，重点关注中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）[3][12] - 煤化工占比高的公司：在美伊冲突背景下，重点关注兖矿能源、广汇能源、中煤能源等[3][12] - 绩优龙头：年报披露期，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[12] - 其他关注标的：包括深耕智慧矿山的科达自控，以及力量发展、晋控煤业、潞安环能、新集能源等[12] - 重点标的盈利预测：报告列出了中国神华、陕西煤业、中煤能源等多家公司的EPS及PE预测，例如中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为17.91倍[15]