报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端铁矿石需求持续复苏，节后钢厂复产但开工提升空间有限，海外印度需求增长，日韩及欧洲回暖，美国关税政策及地缘冲突带来不确定性 [3][53] - 供应端整体趋于宽松，澳洲、巴西发运恢复，新项目增量释放，国内矿山复产，港口库存高位，供应压力持续 [3][53] - 未来一个月铁水上升支撑矿价，供应压力持续，需求有恢复但海外有风险，预计矿价震荡反弹，区间700 - 850元/吨，需关注政策和限产情况 [3][53] 各目录总结 行情回顾 - 2月铁矿石行情震荡下行，受宏观和基本面影响矿价下跌，3月初期价震荡企稳，现货市场走弱，需求端恢复慢，港口库存累库 [7] 基本面分析 节后铁水进入上升周期 - 2月高炉生产先检修后复产，247家钢厂高炉开工率、产能利用率和日均铁水产量回升，但钢厂利润不佳，过半企业亏损 [9] - 海外方面美国关税政策和中东局势增添变数，今年海外铁矿石需求小幅增长，印度是主要增长动力，部分国家产量回暖但需求分化 [10] 外矿供应预计回暖 - 2月海外铁矿石发运先降后增，受飓风和假期影响整体偏低，全球发运量同比增14%，澳巴主流矿发运表现突出 [22] - 3月海外供应预计回暖，澳洲飓风影响减弱，巴西雨季渐退，新项目增量释放，全球供应趋松 [22] 铁矿石港口库存 - 2月港口铁矿库存延续高库存累库趋势，45港库存达1.71亿吨，处于过去6年最高水平，高库存压制现货价格，反映供需宽松 [32] 钢厂库存情况 - 钢厂目前整体库存中等偏低，节后按需补库，疏港量低于去年同期，多持观望态度，低库存下复产加速或释放刚需补库，但高港口库存制约上行空间 [44] 国内矿山生产情况 - 2026年初国内铁矿石生产平稳，1月产量同环比增加，2月受春节影响小幅回落，2月全国433家矿山企业铁精粉产量环比微增1.5%，同比略降0.2% [46][47] - 3月预计国产矿产量将恢复性增长，环比有望增加200万吨以上，实现同比小幅增长 [47] 海运费情况 - 3月初霍尔木兹海峡局势紧张推高油轮运费，铁矿石海运费大幅反弹，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价月环比上涨32%，巴西图巴朗至青岛航线上涨11%，对进口矿价形成支撑 [50] 行情展望 - 需求端铁矿石需求持续复苏，但钢厂开工提升空间有限，海外需求有不确定性 [53] - 供应端整体趋于宽松，港口库存高位，供应压力持续 [53] - 预计未来一个月矿价震荡反弹，区间700 - 850元/吨，需关注政策和限产情况 [53]