核心观点 - 全周市场在流动性宽松的支撑下，短端债券表现优于长端，长端走势因多重因素影响而呈现震荡格局，10年期国债收益率周度持平 [1][2] - 尽管央行公开市场大规模净回笼资金，但市场资金面保持宽松，资金利率下行，推动市场杠杆套息策略活跃，银行间质押式回购成交量大幅上升 [4] - 二级市场现券收益率整体震荡，收益率曲线陡峭化，短端收益率下行明显，而长端受地缘政治、政策预期及供给担忧等因素影响表现相对纠结 [4][43] 1. 货币市场 - 公开市场操作净回笼规模巨大，本周（2026.03.02-2026.03.06）央行公开市场净回笼流动性达17634亿元，其中逆回购投放9616亿元，到期25250亿元，3个月买断式逆回购投放8000亿元，到期10000亿元 [11][15] - 资金利率中枢持续下行，截至2026年3月6日，DR007为1.41%，环比前一周下行8.85个基点，R007为1.49%，环比下行1.54个基点 [23] - 市场杠杆水平显著抬升，在宽松资金面支撑下，银行间质押式回购成交量（5日移动平均口径）为8.64万亿元，环比前一周大幅上升1.93万亿元 [23] 2. 现券市场 2.1 一级供给情况 - 利率债净供给大幅减少，本周总规模为1182.79亿元，环比前一周减少2461.51亿元，主要原因是国债发行明显缩量，其净供给为-10.00亿元，环比减少3710.00亿元 [33] - 同业存单净融资规模由负转正，本周总规模为315.80亿元，环比前一周增加1950.50亿元，其中股份制银行存单净融资放量，规模为1228.90亿元，环比增加1145.60亿元 [33][34] 2.2 二级运行情况 - 绝对水平：国债收益率曲线趋于陡峭，国开债收益率曲线趋于牛陡，短端收益率下行幅度大于长端，例如1年期国债收益率下行3.10个基点至1.29%，而10年期国债收益率微升0.57个基点至1.78% [43][45] - 期限利差：各主要期限利差均走阔，10年期与1年期国债利差（10Y-1Y）走阔3.67个基点至49.52个基点，10年期与1年期国开债利差（10Y-1Y）大幅走阔6.08个基点至45.39个基点 [46][49][50] - 品种利差：1年期和10年期的国开债与国债利差均收窄，显示利率债内部信用溢价收缩 [46][57] - 海外利差：10年期中美利差走阔，而1年期中美利差（考虑汇兑收益后）收窄 [46][63] 3. 下周债市关注点 - 宏观经济数据将密集公布，需关注2月份的通胀、进出口及金融数据所反映的基本面修复情况 [4][70] - 利率债供给方面，下周三（2026年3月11日）将有320亿元50年期超长国债发行，其一级市场发行情况值得关注 [4][68][70]