报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中国采购、生物燃料政策、南美大豆天气及中美贸易协议影响短期偏强震荡，但南美丰产预期压制高度 [10][11][35] - 国内豆粕受美豆带动和需求回升短期震荡偏强，中期受南美天气、出口及中美协议执行影响 [10][74] - 国内大豆短期震荡偏强，受中美协议执行、进口到港及国产大豆供需影响 [11][71] - 生猪养殖利润亏损，存栏有变动，价格震荡回落，需求减少，后续或探底回升区间震荡 [50][52][60][61] 各目录总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税协议短期利多美豆，但采购量和天气有变数，美盘短期偏强震荡 [13] - 国内一季度进口大豆到港量回落，3月油厂大豆库存高位，豆粕短期区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，3月豆粕需求低位，价格受美豆和需求交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存高位，豆粕短期震荡偏强，等待局势和产量明确及协议后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多为中美贸易协议、油厂库存无压力、南美天气有变数；利空为3月进口到港量高位、巴西大豆丰产预期 [14] - 大豆利多为进口成本上升、国产需求回升；利空为中美协议增加美豆采购、新季国产增产 [15] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡，2016 - 2025年收获面积、产量、总供给、总消费、期末库存等有变化 [22] - USDA近半年月度供需报告显示美豆种植面积、单产、产量、库存等数据 [23] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程与去年同期和五年均值有对比 [24][25][26] - 2024/25、2025/26年度巴西、阿根廷大豆种植、收割进程有数据对比 [27][28][29][30][31] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| |----|----|----|----| |天气|巴西大豆产区短期正常|偏空|短期良好，中性或偏空 [9]| |进口成本|美豆震荡回升，采购和南美丰产交互影响|偏多|震荡回升，中性或偏多 [9]| |油厂压榨|豆粕需求淡，压榨量低位回升|偏空|需求回升，开机低位回升，偏空 [9]| |成交|下游远期备货积极性改善|偏多|市场成交低位回升，中性或偏多 [9]| |油厂库存|油厂豆粕库存回落|偏多|上游开机回升，库存预计回升，偏空 [9]| 豆粕观点和策略 - 基本面：美豆带动，中东冲突使进口受限，短期震荡偏强 [10] - 基差：华东现货3040，基差125，升水期货，偏多 [10] - 库存：油厂库存70.12万吨，环比降16.77%，同比增11.43%，偏空 [10] - 盘面：价格在20日均线上方且向上，偏多 [10] - 主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空 [10] - 预期：美豆短期受支撑但有压制，国内采购增加，豆粕短期震荡偏强 [10] - 交易策略：期货美豆1200关口上方震荡，M2605短期2900 - 3100区间震荡，短线交易；期权卖出浅虚值看跌期权 [17][19] 大豆观点和策略 - 基本面：美豆带动，中东冲突使到港预期减少，需求支撑，短期高位震荡 [11] - 基差：现货4560，基差 - 101，贴水期货，偏空 [11] - 库存：油厂库存596.69万吨，环比增14.85%，同比增43.64%，偏空 [11] - 盘面：价格在20日均线上方且向上，偏多 [11] - 主力持仓：主力多翻空，资金流出，偏空 [11] - 预期：美豆有支撑和压制，国产大豆有收储和性价比优势，但增产和现货压制高度 [11] - 交易策略：期货豆一2605合约4700 - 4900区间震荡，短线交易；期权卖出浅虚值看跌期权 [20] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） - 美豆受中国采购、生物燃料政策、南美天气和中美贸易协议影响 [35] - 国内豆粕产业链：进口到港量低位回升，油厂大豆库存回升、豆粕库存高位回落，入榨量低位回升，未执行合同回落，巴西豆进口成本回升 [38][41][42][44][46] - 下游需求：生猪存栏同比微增、母猪存栏同比减少且环比回落，价格回落，养殖利润亏损扩大 [50][52][56] 粕类市场结构 - 豆粕期货回升，现货偏弱，升水收窄 [63] - 豆菜粕现货价差波动，2605合约价差扩大 [65] 技术面分析 - 大豆：期货偏强震荡，KDJ、MACD指标进入震荡整理，短期高位震荡，受美豆和国产产量影响 [70] - 豆粕：期货震荡回升，KDJ、MACD指标显示短期技术性上涨或反弹，短期震荡偏强，受美豆和中东局势影响 [73] 下周关注点 - 最重要：南美大豆产区收割天气和出口情况、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [75] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [75] - 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等 [75]