报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤端供应整体宽松，春节矿山停工后复产迅速，产能利用率回升，蒙煤通关恢复高位，库存累积，下游采购谨慎 [3][48] - 焦炭端供应稳中趋增，节后焦煤价格走弱使焦企利润修复，产能利用率和日均产量增加，库存呈现上游累库、下游去库特征 [3][48] - 钢厂端节后有序复产，高炉开工逐步回升，两会后预计重回升势，目前原料库存下降，补库预期提升 [3][48] - 3月需关注全球能源上涨对双焦价格的影响，基本面焦煤供应宽松、焦炭产量增加、钢厂复产但终端复苏慢，预计双焦震荡上涨，焦炭参考区间1600 - 1850元/吨，焦煤参考区间1000 - 1380元/吨 [3][49] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月双焦期货震荡偏弱，受春节影响供需双弱，焦煤现货价格震荡偏弱，主力合约月跌幅约5.3%，焦炭现货价格持稳，期货先涨后跌，主力合约月跌5%，双焦表现弱于钢材 [8] 供给端 上游焦煤快速复产 - 2月焦煤生产节前减产、节后快速复产，春节煤矿停工产量低谷，节后复产节奏加快，3月5日样本矿山核定产能利用率环比回升14个百分点至82.3%，供应趋向宽松 [9] 焦煤进口势头良好 - 春节后蒙煤通关迅速恢复至高位，甘其毛都口岸日通关车次回升，蒙古计划2026年对华出口煤炭1亿吨，2025年12月中国炼焦煤进口量同比大增28.57%至1376.98万吨，全年进口量维持高位，预计进口量延续高位 [13] 焦煤库存分析 - 2月焦煤库存分化，矿山库存先降后升，独立焦企库存冲高回落，钢厂库存相对平稳，港口库存窄幅波动，节后上游复产带动库存累积 [26] 焦炭供应平稳 - 2月焦炭供应平稳，节后焦企复产带动供应回升，焦煤价格偏弱使焦企盈利改善，独立焦企和钢厂焦化厂产能利用率及日均产量提升，供应稳中趋增 [28] 焦炭进出口 - 暂无2026年焦炭进出口实际数据，2025年中国焦炭出口794.1万吨，同比降4.5%，预计2026年出口总量基本持平 [31] 焦炭库存 - 焦炭库存呈现上游累库、下游去库特征，总库存保持平稳，3月6日独立焦企库存增加、钢厂库存下降、港口库存微增，后续若终端需求回暖，焦企库存压力有望缓解 [33] 需求端：节后逐步恢复 - 2月高炉生产节前检修、节后复产，春节高炉产能利用率和日均铁水产量下降，节后回升，两会期间北方限产铁水环比回落，会后预计重回升势，下游钢厂焦炭库存下降，采购积极性提升，但终端复苏偏弱限制铁水增量，3月焦炭需求随高炉复产回升但增量空间温和 [36] 行情展望 - 焦煤供应宽松，矿山复产和蒙煤进口推动库存累积，下游采购谨慎；焦炭供应稳中趋增，焦企利润修复，库存上游累库、下游去库；钢厂节后复产，高炉开工回升，两会后预计重回升势，原料库存下降补库预期提升；宏观面两会释放积极信号，但房地产有风险、海外不确定性增强；3月能源扰动增强，高炉复产有望改善需求，但供给压力仍存，预计双焦震荡上涨 [48][49]