投资评级与核心观点 - 报告给予易鑫集团“增持”评级，维持目标价为3.91港元，对应2026年16倍市盈率 [2][8][9] - 报告核心观点：公司轻资产转型带动SaaS业务高速增长，资金成本下降及二手车信贷占比提升共同推动利润大幅增长，同时海外业务加速拓展，有望成为新增长点 [3][9] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业总收入115.60亿元，同比增长17%；实现净利润11.99亿元，同比增长48% [5][9] - 报告预测2026-2028年营业总收入分别为126.96亿元、142.30亿元、161.14亿元，同比增长10%、12%、13% [5][9] - 报告预测2026-2028年净利润分别为14.52亿元、17.60亿元、21.52亿元，同比增长21%、21%、22% [5][9] - 2025年每股收益为0.18元，预测2026-2028年每股收益分别为0.21元、0.26元、0.32元 [5][9] - 基于2026年预测净利润，报告给出的目标价对应市盈率为16倍 [9] SaaS业务驱动增长 - 2025年公司SaaS业务收入达45.01亿元，同比大幅增长150%，贡献了总收入增量的161% [9] - SaaS平台核心客户数量从17名增加至24名，平台融资总额达到403亿元 [9] - 公司将成熟的汽车金融能力模组化，推动了SaaS业务的亮眼表现 [9] 盈利能力提升关键因素 - 公司资金成本从2024年的4.5%下降至2025年的3.7% [9] - 净息差从2024年的4.9%大幅提升至2025年的6.0% [9] - 平台业务的融资净服务费率从2024年的3.7%大幅提升至2025年的5.1%，主要得益于资金成本下行和收益率较高的二手车融资业务量提升 [9] - 在融资规模仅增长9%的情况下，公司利润实现了48%的增长，主要受净息差和融资净服务费率提升驱动 [9] AI驱动与行业认可 - 2025年11月，公司正式推出汽车金融行业首款代理型人工智能大模型XinMM-AM1，旨在缓解传统流程中人工依赖度高和流程割裂的问题 [9] - 公司在全球互联网大会上获得“新耀场景奖”，并在年底被纳入“港交所科技100”指数，体现了行业和资本市场对其的认可 [9] 国际化战略布局 - 公司依托XPort智能系统和汽车信贷的深厚经验，加快海外布局步伐，以东南亚市场为重心推动国际化 [9] - 公司在新加坡、马来西亚等地的业务已经取得显著进展，海外业务有望开启第二增长曲线 [9] 费用支出情况 - 2025年公司管理费用同比增长42.94%，研发费用同比增长62.34%，信用减值损失同比增长49.01% [9] - 费用增长主要原因为全球扩张新建办事处、大语言模型投入以及在经济不确定情况下提高拨备覆盖率 [9] 估值与市场数据 - 报告发布日公司当前股价为2.45港元，52周内股价区间为1.18-3.20港元 [2][9] - 公司当前总股本为67.87亿股，总市值为166.29亿港元 [9] - 报告预测公司2026-2028年市盈率分别为10.54倍、8.69倍、7.11倍 [5]