报告投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - TOKEN出海可能导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，西南、西北等低电价区域将明显受益 [3][5] - 国内电价将在2030年内趋于一致，西北西南的0.2元/度左右的电价将逐渐向0.35元/度的全国平均水平靠拢 [5] - 电力已成为算力核心生产要素，AIDC运营成本中电力及算力折旧占比达70%，中国西部0.2-0.3元/度的工业电价形成全球竞争优势 [5] 行业趋势与驱动力 - 国际能源署预计2026-2030年全球电力需求年均增速将达3.6%，高于过去10年的2.8%和2025年的3%，印度和东南亚占比大幅提升 [5] - 2026年全国两会首次将“算电协同”写入政府工作报告，明确实施相关新基建工程，A股算力产业投资逻辑从“算力规模扩张”转向“电力-算力协同效率” [5] - 2024年中国智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比增长74.1%，预计到2028年将达2781.9 EFLOPS，年复合增长率达40% [5] - 2025年以来AI算力指数累计上涨约47% [5] 政策与规划 - “十五五”目标：单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，到2030年能源综合生产能力达到58亿吨标准煤 [5] - 围绕新型能源体系提出23项工程，围绕碳达峰碳中和提出18项工程 [5] - 云南对绿氢补贴力度大，年产绿氢100吨以上项目连续三年享受每公斤最高13元补贴，风光制氢一体化项目原则上按风光6:4配置 [5] 市场动态与案例 - 德国绿电长期购电协议市场成交量大幅下滑，2024年新签容量同比下降约40%，2025年上半年再降26% [5] - 贵州电力市场2026年1月出现批零倒挂，批发侧结算均价0.3796元/千瓦时，零售侧0.3754元/千瓦时，4.2厘的价差叠加69.34亿千瓦时代理电量，行业面临近3000万元理论亏损 [5] - 豫能控股、润泽科技等为产业转型代表 [5]