报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金长线持有，短期有压力，长期战略配置价值不变，关注结构性入场时机；白银观望，美伊局势变数大，短期参与难度大，关注风险报偿比；铜长线持有，短期承压回调，建议等待充分回调，中长期看好；锌反弹，欧洲锌冶炼产能或受影响，但国内锌交易所累库，需求疲软导致沪锌跟涨乏力；铅承压，国内原生铅企业常态运行，海内外铅锭库存累积，下游蓄电池企业复工需时间；锡反弹承压，海外缅甸佤邦复产，国内主要冶炼企业恢复，下游刚需采购，矿端支撑趋弱；铝反弹承压，海外中东电解铝供应扰动减弱，国内铝锭及铝棒社会库存淡季累积，下游企业开工恢复；镍反弹承压，印尼增加额外补充配额消息削弱矿端收紧预期，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢库存累积；工业硅反弹，需求端疲软，成本端抬升，叠加盘面估值偏低，回调做多为主；多晶硅低位震荡，基本面3月预计小幅去库，但现货市场低迷，主力合约价格维持低位，谨慎参与；碳酸锂承压，总库存连续7周去库，但去库幅度边际减少，产量回升，等待增仓企稳信号 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：周五夜盘黄金白银再度上涨，COMEX黄金期货涨1.90%，周累跌1.30%，现货白银涨2.55%，周累跌10.06%，COMEX白银期货涨2.88%，报84.545，周累跌9.35% [2] - 基本逻辑：美国劳动力市场疲弱，2月非农就业人口减少9.2万，失业率升至4.4%，中东冲突推高能源价格加剧通胀压力，令美联储面临艰难利率抉择；中国央行连续16个月买黄金，2月末黄金储备报7422万盎司；黄金市场有“三重冲击”，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [3][4] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注20000附近支撑 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压整理 [6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费创历史新低，2月中国电解铜产量环比减少，预计3月增加；高铜价叠加假期效应，全球铜库存累库明显，但有效流通铜库存预期偏紧；新增就业人数减少，失业率上升，国际油价上涨，市场对美国经济滞胀风险担忧加剧，美联储6月降息概率升至约50% [6] - 策略推荐：短期铜承压回调，建议等待充分回调后逢低试多，降低仓位规避风险，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，中长期看好；短期沪铜关注区间【99000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，部分矿山产量或减量，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产；受春节假期影响，2月锌锭产量环比下降，需求端表现疲软，镀锌企业和压铸锌合金企业开工率低，节后订单恢复缓慢，库存持续累库 [9] - 策略推荐：霍尔木兹海峡封锁和中东原油减产，欧洲能源短缺担忧加剧，欧洲锌冶炼产能或受影响，伦锌涨近3%，但国内锌交易所累库约4.8万吨，需求疲软导致沪锌跟涨乏力；观察后续国内库存拐点和宏观政策刺激，中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，24800】，伦锌关注区间【3280，3380】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝反弹承压走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工企业开工率环比上涨；氧化铝方面，海外铝土矿货源充足，价格承压，2月北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，国内氧化铝库存小幅下降，但行业过剩格局难扭转 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23500 - 25500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额下调，但近期可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧预期，国内纯镍社会库存约7.65万吨，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，3月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加，不锈钢大幅垒库受多种因素影响，对价格形成压制，关注钢厂开工及终端需求表现 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅低开，盘中冲高回落，尾盘涨幅收窄 [19] - 产业逻辑：基本面维持供需偏紧格局，总库存连续7周去库，跌破10万关口，上游冶炼厂库存不足一个月，随着旺季到来下游或将补库，加剧偏紧局面；海外津巴布韦锂精矿禁令未被市场完全计价，长期将抬升生产成本；本周去库幅度大幅减弱，资金担忧去库趋势扭转，但材料厂环节开工接近满产且仍有产能投放，碳酸锂下方存在刚性支撑 [20] - 策略推荐：观望为主，谨慎操作【145000 - 160000】 [21]