行业投资评级 * 报告未明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级，但明确表达了“继续坚定看好2026年L4 RoboX主线”的核心观点 [2] 核心观点 * 报告核心观点为：继续坚定看好2026年L4 RoboX（Robotaxi/Robovan等）投资主线，并认为B端软件标的优于C端硬件标的 [2] * 在投资标的选择上，H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2] 本周板块行情复盘 * 指数表现：截至报告期当周（2026年3月2日至3月6日），智能汽车指数下跌2.0%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨1.6%，智能汽车指数（除整车）下跌5.8% [2][8] * 估值水平：截至2026年3月6日，智能汽车指数PS(TTM)为14.0倍，处于2023年初以来93%的高分位；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为5.3倍，处于73%分位；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为8.9倍，处于70%分位 [2][13] * 个股表现：当周涨幅前五的标的为希迪智驾（+15.3%）、京东物流（+13.1%）、如祺出行（+4.1%）、黑芝麻智能（+1.1%）和特斯拉（-1.4%）[2][14] * 个股表现：当周跌幅前五的标的为曹操出行（-14.7%）、小马智行（-13.0%）、电连技术（-11.7%）、禾赛（-11.5%）和耐世特（-10.2%）[14] 本周行业核心变化 * 小鹏汽车：披露第二代VLA（视觉语言动作）将于本月（2026年3月）开启全量推送，并计划基于第二代VLA的Robotaxi在年内试运营，2027年开启全球交付 [2][15] * 鸿蒙智行：发布新一代896线双光路图像级激光雷达，将在尊界S800与问界M9焕新版本上首发搭载 [2] * 文远知行：宣布其在迪拜的Robotaxi运营服务将于本周恢复 [2][15] * 理想汽车：内部代号“Nexus”的机器人团队已研发近一年，当前规划双轮与双足两类产品 [2] * 地平线：其HSD（Horizon Super Drive）宣布迈入规模化量产阶段，已覆盖10家车企品牌并获得超20款车型定点 [2] * 小马智行：称其第七代Robotaxi于2026年2月在深圳实现月度单车运营盈利转正，单车单日平均净收入338元，单车日均订单量23单 [15] 核心标的跟踪与数据 * 特斯拉L4数据：2026年3月5日，特斯拉可发现车队444辆，环比增加3辆；FSD累计里程数达8.48亿英里 [18] * Waymo L4数据：截至2025年12月11日，官方车队数量为3067辆；2026年3月1日，Waymo日活用户达161,760人，同比增长783.3% [18] * 关键公司盈利预测（2026E）： * 小鹏汽车：预计营收1057.8亿元，PS为1.1倍，预计归母净利润24.6亿元 [19] * 地平线机器人：预计营收53.7亿元，PS为18.5倍，预计归母净利润-14.1亿元 [19] * 德赛西威：预计营收420.4亿元，PS为1.7倍，预计归母净利润33.3亿元 [19] * 经纬恒润：预计营收80.4亿元，PS为1.9倍，预计归母净利润1.7亿元 [19] * 千里科技：预计营收106.2亿元，PS为4.5倍，预计归母净利润1.7亿元 [19] 投资建议与标的梳理 * 下游应用维度： * Robotaxi：分为一体化模式（特斯拉、小鹏汽车）、技术提供商+运营分成模式（地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等）、以及网约车/出租车转型模式（滴滴、曹操出行、如祺出行等）[2] * Robovan：关注德赛西威、九识智能、新石器等 [2] * 其他无人车：包括矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[2] * 上游供应链维度： * B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份等 [2] * 核心上游供应商：涵盖检测服务、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个环节，具体包括中国汽研、地平线机器人、黑芝麻智能、德赛西威、舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创、伯特利、福耀玻璃、星宇股份等 [2]