2026年2月非农数据表现与原因 - 2月非农就业人口净减少9.2万，远低于市场预期的增长5.5万[5] - 失业率从1月的4.3%升至4.4%[5] - 数据疲软主要由临时因素导致：凯撒医疗集团约3.1万员工罢工拖累就业[7]，极端天气拖累约7.4万就业[7]，企业出生死亡模型调整拖累约9万就业[7][10] - 剔除临时因素后，2月非农就业实际增长约0.7万，过去三个月平均新增3.7万[8] 劳动力市场内在动能与趋势判断 - 时薪增速稳健，2月私人部门时薪环比增长0.4%，同比增速3.8%[8] - 失业率3个月移动平均值较过去12个月低点仅高出0.27个百分点，低于0.5个百分点的萨姆法则预警阈值[9] - 调整后劳动参与率约为62.4%，劳动力供给意愿未实质性下滑[9][10] - 预计2026年二季度至三季度新增非农就业平均增速维持在3-5万区间，失业率缓慢上行至4.5%-4.6%[11][12] 对美联储政策的影响与预测 - 当前“就业走弱+油价上涨”状况不构成实质性滞胀，美联储政策核心锚是中长期通胀预期[13] - 市场定价显示2026年降息次数预期从1.58次升至1.76次，7月降息概率从64%升至87%[14] - 基准情况下，预计美联储将在9月启动首次降息，全年降息50个基点（每次25个基点）[4][15]