报告行业投资评级 - L、PP、PVC、烧碱、PX/PTA、乙二醇评级为偏强[2][4] - 甲醇评级为震荡上行[4] - 尿素评级为方向看多[4] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响化工品市场，各品种受地缘扰动、供需变化、成本支撑等因素影响，呈现不同走势和投资机会[2][4] 根据相关目录分别进行总结 L - 期现市场：L05基差为 -91元/吨，L59月差为235元/吨[7][8] - 基本逻辑：短期交易地缘扰动为主，2025年我国自波斯湾5国进口LL为167万吨（占比35%），霍尔木兹海峡受阻或致进口减量，停车比例上升10%，上游检修加剧，下游心态好转[9] PP - 期现市场：PP05基差为 -148元/吨，PP59价差为407元/吨[10][11] - 基本逻辑：月差大幅走强，PDH利润有修复空间，地缘扰动或致原料短缺，加剧上游检修，3月计划检修多，丙烷暴涨压缩PDH利润，成本端支撑强，预计盘面偏强震荡[12] PVC - 期现市场：V05基差为 -196元/吨，V59价差为 -216元/吨[14][15] - 基本逻辑：海外装置降负荷，市场交易出口放量，我国与中东贸易少且油制占比低，国内装置变动不大，库存高，原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，若中东冲突持续，国内出口有望放量[16] PTA - 期现市场：TA05收盘价6070元/吨，TA09收盘价5870元/吨，TA01收盘价5736元/吨，华东地区 - 主力基差 -200元/吨，TA5 - 9价差200元/吨等[17] - 基本逻辑：地缘冲突延续，成本端带动芳烃系品种拉升，TA估值高，期限Back结构，加工费有压缩预期，供应端国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端PX基本面改善，3月供需改善，4月紧平衡[18] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套[19] MEG - 期现市场：EG01收盘价4301元/吨，EG05收盘价4377元/吨，EG09收盘价4317元/吨，华东地区 - 主力基差 -112元/吨，EG5 - 9价差60元/吨等[20] - 基本逻辑：乙二醇估值修复，月差由Contango转平水，受地缘军事冲突影响，供应端国内装置负荷下降，海外装置检修/停车多，3月进口缩量有望兑现，下游需求季节性回暖，基本面预期改善，3 - 4月库存压力有望缓解[21] 甲醇 - 基本面情况：主力收盘处近1年高位，综合利润 -156.8(+49.2)元/吨，华东基差 -84(-92)元/吨，国内开工略有下行但维持高位，海外装置预期降负，需求端弱稳，港口累库去化慢，成本支撑弱稳[25] - 基本逻辑：主力收盘处近1年高位，期现同涨基差略偏弱，期限back结构，国内甲醇装置降负但处同期高位，海外装置降负预期兑现，到港量预计下滑，需求端整体弱稳，港口累库仍处高位，基本面略显宽松，地缘冲突主导盘面走势[24] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库，需求端MTO弱稳但预期向好，关注装置重启时间，地缘冲突带动甲醇偏强运行[26] 尿素 - 基本面情况：主力收盘价1847(+11)元/吨，处近3个月98.2%分位水平，综合利润145.01(+21.7)元/吨，山东小颗粒基差 -13(-11)元/吨，UR5 - 9月差39(+4)元/吨，中印小颗粒尿素价差29美元/吨，供应端压力大，需求端预期改善，厂库持续累库，成本端支撑弱稳[29] - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，基差和综合利润较好，开工负荷持续抬升，需求端弱现实强预期，社库累库，在“出口配额”及“保供稳价”背景下上有顶下有底，基本面偏宽松，市场有春季用肥预期及出口炒作可能，短期震荡偏强[28] - 策略推荐：基本面略显宽松，关注春季用肥尾声出口政策变动，逢低布局多单或买入虚值看跌期权[30] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -168元/吨，SH59为 -130元/吨[31][32] - 基本逻辑：地缘扰动加剧出口放量预期，利润有修复空间，厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大，市场交易围绕中东地缘冲突，海外乙烯法PVC降负荷或带动联产烧碱降负荷，地缘扰动未结束前多配，关注春检进度及出口签单量变动[33]