报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月钢材供应平稳，高炉稳定、电炉开工率骤降使螺纹钢产量回落，热卷因长流程支撑供应维持高位；3月随着电炉复产和高炉开工恢复，钢材供应将温和回升 [3][47] - 2月钢材需求受春节假期冲击走弱，3月随着下游工地复工和基建发力，需求将季节性恢复，但房地产拖累和制造业隐忧仍在，回升强度有待观察 [3][47] - 未来一个月钢价或震荡反弹，因下游工地复工和基建推进使需求进入季节性时段，供给虽回升但提产动力有限，两会政策提供信心；螺纹钢参考区间2950 - 3200元/吨，热卷3100 - 3300元/吨 [3][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月钢材期货震荡走弱，螺纹钢主力合约月初最高3139元/吨，最低3005元/吨，收于3067元/吨，月跌61元，跌幅1.95%；热卷同步下行创半年新低；假期使产业矛盾累积，需求季节性走弱，库存大幅累积；节后螺纹钢下探3000元/吨后反弹企稳，3月两会召开，宏观预期转好，钢材期货低位支撑增强 [8] 钢材基本面分析 供应平稳回升 - 2月钢材生产平稳但长短流程分化，高炉开工率维持80%附近，电炉开工率从70.66%骤降至10.14%，产能利用率由55.71%降至7.35%，短流程产量从32.21万吨回落至2.6万吨；螺纹钢周产量165万吨，环比降35万吨，热卷周产量310万吨，环比微增0.4万吨 [13] - 3月钢材生产预计稳中有升，两会期间华北铁水产量或短暂回落，此后回升，热卷产量受影响；节后电炉复产，螺纹产量快速回升，但受盈利制约，钢厂盈利面仅39.83%，短流程仍亏损，大幅提产动能不足，供应延续平稳，螺纹增量更显著，热卷保持高位 [14] 关注3月中旬见顶节奏 - 2月钢材库存春节累库，供需错配，品种间分化显著；截至3月5日，五大品种钢材总库存1952万吨，月环比增加614万吨，同比增加91万吨；社库1403万吨，环比增加462万吨，厂库549万吨，环比增加151万吨；螺纹库存总量876万吨，环比增加356万吨，同比增加15万吨，热卷库存总量472万吨，环比增加112万吨，同比增加43万吨，创近年农历同期最高 [19] - 元宵节后下游工地复工加快，建筑钢材预计3月中旬库存见顶，板材高供应、高库存矛盾凸显，北方主产区库存压力大 [19] 需求复苏强度有待观察 - 2月钢材需求受春节假期冲击明显回落，全国建材成交量环比降29.40%，杭州螺纹出库量降至10300吨，水泥出库量骤减至22万吨；螺纹表需最低降至41万吨，热卷表需最低至247万吨，五大品种表需最低至537万吨；终端表现疲软，房地产投资不佳，1 - 2月重点房企拿地总额同比下降52.4%，基建实物工作量形成滞后，制造业乘用车销量环比下降，三大白电3月排产同比下降4%，外需受人民币升值与关税扰动，出口订单边际下滑 [22] - 3月随着工地复工与基建发力，需求或边际改善，但房地产与制造业隐忧仍存，回升强度有待观察 [22] 宏观政策积极稳健，房地产仍在风险行列 - 3月两会召开，财政政策积极，以“加力提效”为方向，扩大支出规模、优化结构，延续减税降费政策；货币政策稳健灵活，“精准有力”，深化结构性工具运用，降低融资成本 [24] - 房地产政策聚焦“稳预期、防风险、惠民生”，供给端“保交楼”，优化土地供应；需求端因城施策，松绑限购限贷、降首付利率，加快租购并举；严管预售资金、防房企债务风险，支持优质房企融资；2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，施工面积659890万平方米，下降10.0%，新开工面积58770万平方米，下降20.4%，竣工面积60348万平方米，下降18.1%，新建商品房销售面积88101万平方米，下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6% [26] - 政府报告将基建作为稳增长、调结构重要抓手，强调“适度超前开展基础设施投资”，传统基建与新基建协同发力，优化投资结构，严控低效重复建设，强化项目储备与要素保障，引导民间资本参与，注重“建管并重”，提升全生命周期效能，稳妥化解地方政府债务风险 [27] - 制造业强调发展实体经济，推动高端化、智能化、绿色化发展，加大研发投入，深化“智改数转”，践行绿色发展理念；2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，生产指数为49.6%，比上月下降1.0个百分点，新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，原材料库存指数为47.5%，比上月上升0.1个百分点 [28] - 2026年钢材出口面临压力，2月海外补库需求季节性下滑，出口下行，人民币快速升值冲击出口；2025年中国钢材累计进口606万吨，同比下降11.1%，累计出口11902万吨，同比增加7.5%；热卷出口2251万吨，同比下降22%，钢筋出口399万吨，同比增加42% [44] 行情展望 - 供给端2月平稳，3月将温和回升，受钢厂盈利面偏低制约，大幅提产动能不足 [47] - 需求端2月走弱，3月将季节性恢复，但房地产拖累和制造业隐忧仍在，回升强度有待观察 [47] - 未来一个月钢价或震荡反弹，因下游工地复工和基建推进使需求进入季节性时段，供给提产动力有限，两会政策提供信心；螺纹钢参考区间2950 - 3200元/吨，热卷3100 - 3300元/吨 [48]