宏观经济组 - 美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，远低于预期的增加5.9万人，且前两个月数据合计下修减少6.9万人[3] - 2月失业率上升至4.4%，高于预期的4.3%，同时劳动参与率降至62%，为2022年以来新低[3] - 2月平均每小时工资同比增长3.8%，环比增长0.4%，均略高于预期[3] - 从结构看，2月私人非农就业人数减少8.6万人，其中服务业减少6.1万人，商品生产部门减少2.5万人[3] - 服务业中，仅金融业、其它服务业、批发业和零售业就业人数增加，而教育和保健业减少3.4万人，休闲和酒店业减少2.7万人[4] - 1月美国零售销售环比下降0.2%[5] - 数据公布后，市场对美联储降息预期调整，6月降息概率由31.5%升至40%[4] - 隔夜美股三大股指下跌，道指跌0.95%，纳指跌1.59%，标普500跌1.33%[5] 产业综合组 - Kimi个人订阅用户支付订单量爆发式增长，1月环比增长8280%，2月环比再涨123.8%，在Stripe全球榜单排名飙升至第9位[8] - Kimi Claw和OpenClaw的部署使用会带来模型调用量数十倍以上的增长，利好网络云厂商业务需求[8] - 松下工业因上游玻纤布断供，部分覆铜板/半固化片产品将于2026年10月31日完成最后出货，显示覆铜板及其上游缺货情况持续[9] - 国家发改委表示将推进“六张网”等重点领域建设，2026年相关投资将超过7万亿元[9] - 算力网和新型通信网将是主要投资重点，行业公司相对集中，受益程度更大[9] 消费组 - 京东集团2025年总收入为13,091亿元，同比增长13.0%，但Non-GAAP归母净利润同比下降43.5%[11] - 利润下滑主要因新业务投入加大，全年营销费用同比大增75.1%[11] - 公司服务收入同比增长23.6%，收入结构持续优化[11] - 2025年第四季度收入同比仅增1.5%，其中商品收入下降2.8%，但日百商品增长12.1%，服务收入增长良好[11] - 核心零售业务盈利能力强劲，全年京东零售经营利润同比增长25.1%，经营利润率提升至4.6%[11] - 2025年第四季度新业务收入同比大增200.9%，但经营亏损扩大至148亿元，导致集团单季经营转亏[11] - 哔哩哔哩2025年营收303.5亿元，同比增长13.1%，首次实现全年GAAP口径盈利，净利润11.9亿元[12] - 广告收入同比增长23%至100.6亿元，游戏收入同比增长14%至63.9亿元[12] - 全年DAU增至1.116亿，用户日均使用时长提升至108分钟，毛利率提升至36.6%[12] - 味千（中国）预计2025年归母净利润为1500万至4000万元，相比2024年同期亏损2020万元实现扭亏为盈[13] - 业绩改善核心在于门店经营效率明显修复，2025年10-11月单店模型已基本完成修复[13] 债券研究组 - 政府工作报告将2026年GDP目标定在4.5%-5%，赤字率定在4%，居民消费价格目标定在2%[15] - 新增地方政府专项债4.4万亿元，拟发行超长特别国债1.3万亿元，与2025年持平[15]