报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕“二代刀片和兆瓦闪充新技术亮相，重点强调新车周期及海外放量”展开 [1] - 新技术发布有望开启新车周期，持续打开比亚迪国内购车需求 [6] - 海外业务（出口）是公司长期增长逻辑的最重要支撑，参考丰田出海历程，有望在国内销量承压阶段对股价产生正向影响 [6] 技术发布与产品规划 - 2026年3月5日，公司发布“第二代刀片电池及闪充技术” [3] - 该技术创造了全球量产车最快充电速度纪录：常温下电量从10%充至70%需5分钟，从10%充至97%需9分钟 [3] - 低温性能优异：在零下30度场景下，电量从20%充至97%仅比常温多3分钟 [3] - 公司同步启动“闪充中国”战略，计划到2026年底建设落成20000座闪充站，实现一二线城市3公里内、三四线城市5公里内、五六线城市6公里内覆盖，确保用户在城区90%区域的5公里内能使用闪充服务 [6] - 发布会上推出了多款搭载新技术的新车型，开启了2026年新车周期，包括：仰望U7（65.8万元起）、仰望U8（100.8万元起）、腾势Z9GT EV（26.98万元36.98万元）、方程豹钛3闪充版和钛7EV闪充版、王朝网大唐和宋Ultra EV（15.5万元18.5万元）、海洋网2026款海狮06EV（15.99万元17.99万元）、海豹07EV（16.99万元18.99万元）以及海洋旗舰轿车海豹08 [6] 海外业务拓展 - 公司正加速自建船队与海外工厂建设以支撑出口 [6] - 运力方面：2025年全年形成8艘滚装船规模（均为7000/9200车位），合计运力约6.5万辆，假设单船年运输5次对应约32.5万辆运能 [6] - 产能方面：乌兹别克斯坦、泰国工厂已投产；2025年5月欧洲总部落地匈牙利，7月巴西乘用车工厂首车下线，8月官宣马来西亚工厂项目，预计海外产能将持续向上 [6] - 报告以丰田出海历程作为参考：1990至1999年，丰田日本国内销量从250.4万辆下降至166.4万辆（降幅33.5%），海外销量从237.0万辆增长至305.8万辆（增幅29%）；同期丰田整体净利润从4314.5亿日元微降至4068.0亿日元（降幅5.7%），但1990-1999年期间丰田股价涨幅达195%（同期日经指数下跌67%） [6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为8370.86亿元/9654.14亿元/10806.92亿元，同比增长8%/15%/12% [2][6] - 归母净利润预测：预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为395.41亿元/439.65亿元/522.73亿元，同比增长-2%/11%/19% [2][6] - 每股收益（EPS）：预计2025E/2026E/2027E分别为4.34元/4.82元/5.73元 [2][7] - 估值水平：基于2026年3月8日收盘价93.62元，对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为21.6倍/19.4倍/16.3倍 [2] - 盈利能力指标：预计毛利率将稳定在19.5%左右（2025E-2027E）；净资产收益率（ROE）预计从2024A的20.3%逐步降至2027E的15.8% [7] - 关键财务比率：预计2025E/2026E/2027E的每股经营现金流分别为9.19元/14.23元/11.30元；每股净资产分别为24.43元/29.19元/34.86元 [7][8]